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中密控股(300470)机构评级研报股票分析报告

 
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中密控股(300470):增量业务短期承压 存量业务支撑业绩同比增长8.97%

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2022-08-28  查股网机构评级研报

2022 年上半年收入同比增长0.83%,归母净利润同比增长8.97%。公司2022H1实现营收5.73亿元,同比增长0.83%;归母净利润1.51亿元,同比增长8.97%,2022H1 毛利率/净利率为52.77%/26.30%,同比变动+2.90/+1.94 个pct,盈利能力提升系高毛利率的干气密封产品收入占比提升所致。单季度看,2022Q2 实现营收3.08 亿元,同比下降8.81%,归母净利润0.89 亿元,同比增长2.99%,毛利率/净利率为55.72%/28.87%,同比变动+6.60/+3.29 个pct,环比+6.37/+5.56 个pct。2022H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为9.53%/8.24%/4.71%/-0.45%,同比变动-0.41/+0.61/+0.53/-0.11 个pct,期间费用稳定。

    增量业务增速放缓,存量迅速稳健增长。增量业务方面,装备制造业实现营收2.83 亿元,同比增长1.99%,毛利率37.17%,同比+2.67 个pct;存量业务方面, 石油化工/ 煤化工实现营收1.60/0.59 亿元, 同比增长7.98%/28.79%,毛利率分别为68.11%/72.36%,同比+1.58/+2.15 个pct。受经济震荡和疫情影响,2022 上半年国内固定资产投资减弱,大型石油化工、煤化工以及长输天然气管网的建设速度放缓,导致增量业务需求阶段性降低,但受益于公司增量业务积累,存量业务仍然保持稳健增长。

    子公司业绩有所下滑,主要系疫情和原材料价格影响。优泰科2022H 实现营收0.53 亿元,同比下降16.44%,净利润0.07 亿元,同比下降45.09%,业绩下滑主要系疫情和原材料价格上涨,2022H1 优泰科海外营收同比+20%,意向订单充足,预计全年海外市场收入创新高。新地佩尔2022H1 实现营收0.39亿元,同比下降4.54%,净利润0.07 亿元,同比下降39.81%,业绩下滑系:

    1)疫情影响新签订单、产品交付和验收时间;2)原材料价格上涨。

    核电密封国产替代加速,国际业务有望保持高速增长。核电存量业务方面,公司与秦山、田湾、中广核运营公司等签订了备件及国产替代合同;增量业务方面,公司签订了陆丰、三澳、田湾、徐大堡等新项目的主机配套合同,保持较高市占率;同时,采用公司供货的国产核主泵密封机组顺利商运。国际业务方面,压缩机干气密封配套订单增长迅速,预计全年订单超过8000万,公司国际业务预期保持高速增长。

    风险提示:石化领域投资不及预期;新领域突破不及预期;行业竞争加剧。

    投资建议:公司是国内机械密封龙头,竞争力持续增强。考虑疫情影响,我们下调2022-24 年归母净利润为3.30/4.04/4.96 亿( 2022-24 前值3.41/4.13/5.06),对应PE 24/19/16 倍,维持“买入”评级。

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