报告导读

    厚普股份发布2017 年三季报，报告期内，公司实现营业收入6.89 亿元，同比下降6.98%；净利润为6505.97 万元，同比下降27.21%。其中三季度单季度营业收入2.26 亿元，同比下降19.42%；净利润318.91万元，同比下降-89.41%。

    投资要点

    签订氢燃料电池汽车战略合作协议

    受2016 年油价下跌后续影响，传统加气站设备业务承压，去年加气站设备订单明显下滑，公司因此在竞标中主动下调价格，造成今年加气站设备业务收入和毛利率都有所下降。同时公司能源工程业务刚刚开展，收入确认滞后，导致当期还未体现销售收入。不过公司在手工程订单充足，预计 2017 年四季度起工程业务收入确认将加速。

    政策力推氢燃料电池汽车行业发展

    2017 年1-9 月LNG 重卡累计产量为66994 台，同比增长571%，远远超过最景气的2014 年全年50105 台的销量。随着天然气重卡销量的持续暴增，加气站投资有望回暖。公司作为天然气加气站设备龙头企业，二季度以来加气站设备订单已开始缓慢恢复。但天然气重卡景气传导至加气站投资有一定滞后，随着天然气重卡保有量的快速提升，预计2018 年相关加气站设备投资有望加速。

    LNG 船前景广阔，业绩有望逐步兑现

    8 月 28 日，公司公告与重庆市永川区政府签订页岩气综合利用项目的战略合作协议，涉及投资规模总计约40 亿元。永川项目正在积极推进中，公司与永川区政府经过多次深入研究、探讨并实地进行了踏勘选址工作，约定在11 月底前签订投资协议。上半年，公司能源工程与设计业务共实现收入1.86 亿元，毛利率20.52%，净利率9.18%，按此推算，永川项目有望为公司带来近4 亿净利润，项目若正常落地将大幅增厚未来两年业绩。

    盈利预测及估值

    我们预计公司 17-19 年净利润为 1.60/3.27/4.59 亿元，对应市盈率分别为38.2/18.7/13.3 倍，公司在天然气专用设备领域优势明显，天然气加气站设备订单有望快速回暖；而工程业务订单充足，尤其是永川项目的落地将显著增厚公司业绩，公司今年业绩承压，明年业绩有望快速增长，继续维持“买入”评级。