事件：公司18 年上半年业绩同比增长56.0%

    公司发布18 年中报，18 年上半年实现营业收入18.42 亿元，同比增长131.1%，与CCI 并表有关（17 年上半年仅5、6 月份并表），也与新品电液泵、变速箱油泵逐步上量有一定关系；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长56.0%；实现扣非后归母净利润0.97 亿元，同比增长66.4%；实现全面摊薄后EPS 0.94元。18 年上半年公司毛利率为29.7%，净利率为5.5%，期间费用率同比上升0.8 个百分点至21.9%，主要与债务融资收购CCI 后利息支出增加导致今年上半年财务费用率同比上升0.9 个百分点有关。

    公司积极转型升级应对市场需求变化，募投项目逐步上量符合预期面对行业变迁，公司积极转型升级以应对市场需求变化，研发出自动变速箱油泵、EHPS 电液泵、EPS 电机、PEPS 等。根据中报，公司传统HPS 泵类产品保持平稳，新品自动变速箱油泵已向上汽变、湖南吉盛等批量供货，变速箱电动泵已给上汽乘用车、山东盛瑞等批量供货，EPS 电机也已取得客户批产计划，部分型号已开始批量供货，18 年公司新业务继续上量符合我们预期。

    各新业务提供广阔发展空间，公司向综合型解决方案服务商转型我们认为，公司未来最大看点是技术壁垒较高的电动泵，电动泵、EHPS、EPS 电机、变速箱机械泵等市场带来的渗透率和单车价值量双重提升将给公司提供广阔发展空间。此外，公司完成了对降噪隔热产品供应商卡酷思的收购，有利于其产品多元化及拓展全球市场。公司逐渐开始提供系统解决方案，由转向系统部件供应商向转向、传动、制动、汽车电子、车身等系统的汽车零部件综合服务商转型。

    投资建议

    公司过去是汽车转向泵龙头，经营管理及盈利能力长期维持在高水平。同时公司具备多项汽车电子技术储备，电动泵等产品项目进展顺利，已突破转向系统进入传动和制动系统。公司内生成长性高，收购CCI 后公司实现内生和外延双轮驱动发展。我们预计公司18-20 年EPS 分别为2.31、3.25、3.99 元，对应当前股价PE 为15.1/10.7/8.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    传统主业增长低于预期；新项目拓展不及预期；收购CCI 后整合风险。