公司18 年前3 季度业绩同比增长63.0%，接近业绩预告上限

    公司发布18 年3 季报，18 年前3 季度实现营业收入28.02 亿元，同比增长76.1%；实现归母净利润1.49 亿元，同比增长63.0%。其中，公司第3 季度实现营业收入9.60 亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润4993万元，同比增长78.9%，公司预告的第3 季度业绩为4200 万至5000 万元，第3 季度业绩接近业绩预告上限。18 年第3 季度公司毛利率为27.9%，较17 年同期下滑0.9 个百分点；18 年前3 季度管理费用率11.7%，与三季报中研发费用单列导致管理费用口径缩小有关，将研发费用归入管理费用的调整后管理费用率为16.3%，与17 年同期相当。

    募投项目新产品增速较快，卡酷思NVH 产品经济效益保持平稳

    面对行业变迁，公司积极转型升级应对市场需求变化，研发出自动变速箱油泵、EHPS 电液泵、EPS 电机、PEPS 等。根据三季报，公司业绩增长与电液泵、自动变速箱油泵、汽车电子业务增速较快及卡酷思NVH 产品经济效益平稳有关，18 年公司新业务继续上量基本符合我们预期。

    各新业务提供广阔发展空间，公司向综合型解决方案服务商转型

    我们认为，公司未来最大看点是技术壁垒较高的电动泵，电动泵、EHPS、EPS 电机、变速箱机械泵等市场带来的渗透率和单车价值量双重提升将给公司提供广阔发展空间。此外，公司完成了对降噪隔热产品供应商卡酷思的收购，有利于其产品多元化及拓展全球市场。公司逐渐开始提供系统解决方案，由转向系统部件供应商向转向、传动、制动、汽车电子、车身等系统的汽车零部件综合服务商转型。

    投资建议

    公司过去是汽车转向泵龙头，经营管理及盈利能力长期维持在高水平。同时公司具备多项汽车电子技术储备，电动泵等产品项目进展顺利，已突破转向系统进入传动和制动系统。公司内生成长性高，收购CCI 后公司实现内生和外延双轮驱动发展。我们预计公司18-20 年EPS 分别为2.09、2.79、3.41 元，对应当前股价PE 为15.6/11.7/9.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    传统主业增长低于预期；新项目拓展不及预期；收购CCI 后整合风险。