公司发布2019年年报：公司发布2019 年年报：公司实现营收5.31 亿元，同比增长33.63%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长23.67%；扣非后归母净利润1.64 亿元，同比增长19.26%。公司发布2020 年一季报：公司实现营收1.18 亿元，同比增长33.49%；实现归母净利润2547.09 万元，同比增长23.76%；扣非后归母净利润2505.05 万元，同比增长28.64%。

    公司营收利润持续高速增长：公司主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售，产品主要涉及图形显控领域、小型专用化雷达领域、芯片领域。图形显控是公司现有核心业务，也是传统优势业务，小型专用化雷达和芯片是公司未来大力发展的业务方向。2015-2019 年公司营收复合增速21.99%，归母净利润复合增速18.59%。

    各业务板块营收均实现增长：分业务看， 2019 年公司图形显控领域产品业务实现营收3.83 亿元，同比增长31.68%，毛利率73.03%，同比减少3.45pct，主要原因是图形显控领域产品低价值销售数量增长较快所致；小型专用化雷达领域产品业务实现营收9513.98 万元，同比增长21.49%，毛利率71.00%，同比减少5.63pct；芯片业务实现营收4383.78 万元，同比增长115.13%，毛利率18.57%，同比减少54.97pct。公司整体毛利率67.77%，同比减少8.75pct。

    持续加大研发投入助力公司技术攻关：2019 年公司期间费用总额1.73 亿元，同比增长16.92%，费用率为32.66%，同比减少4.67pct。其中销售费用2998.3万元，同比增长40.26%；管理费用6239.65 万元，同比增长22.3%；财务费用-3621 万元，2018 年为-484.8 万元；研发费用1.17 亿元，同比增长45.17%，主要原因是研发投入的人工和其他费用增加所致。

    我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.54/3.62/4.87 亿元，EPS 分别为0.84/1.2/1.62 元/股，对应4 月30 日收盘价PE 为65/46/34 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：军品采购低于预期，图形显控市场竞争加剧。