事件：

    　　公司公告2020 年业绩快报：2020 年公司实现营收6.54 亿元，同比增长23.17%，实现归母净利润2.08 亿元，同比增长18.23%。

    　　公司公告2021 年一季度业绩预告：公司预计2021Q1 实现营业收入2 亿元-2.15 亿元，同比增长69.44%-82.15%，预计实现归母净利润4400 万元-5000 万元，同比增长72.75%-96.30%。

    　　投资要点：

    　　Q1 业绩超预期，公司进入业绩释放阶段。公司是国产图形显控与GPU 芯片龙头，图显产品主营应用于应用于军事装备，在国内机载市场占据大部分市场份额，GPU 芯片在国内信创市场占据优势。在2020Q1 高基数背景下，公司2021Q1 业绩实现超预期高增，我们认为主要有两方面原因：1）2021 年是信创落地大年，而2020 信创大范围集采自三季度开始，2021Q1 公司信创市场GPU 芯片出货高增；2）国内国防装备投入稳步提升，保障公司图显领域产品收入稳定增长。我们认为，公司过去几年在信创市场的布局进入收获期，进入业绩释放阶段。

    　　民用GPU 芯片大量备货，信创支撑公司全年业绩高增。2021 年1月，公司公告芯片委托制造《采购合同》，2020 年12 月和2021 年1 月公司合同金额达到3.89 亿元，是2020 年1-11 月合计合同金额的5.6 倍，显示出2021 年公司GPU 芯片在信创市场的落地力度和竞争力，预计2021 年公司面向信创市场的GPU 芯片出货量将大幅提升。我们认为，在公司军品基本盘稳定增长背景下，信创市场将支撑公司全年业绩高增。

    　　发布股权激励，绑定核心员工。2021 年1 月，公司公告股票期权激励计划，拟向265 名核心管理人员及核心业务骨干授予888.37 万份股票期权，其中首次授予755.07 万份，行权价68.08 元/份，三年行权比例分别为30%、30%、40%，业绩考核目标为2021-2023 净利润同比增速分别不低于30%、15.4%、33.3%。我们认为，GPU 芯片是技术密集型产品，人才是公司核心资产，本次股权激励涉及员工覆盖面较广，激励力度较大，利于公司长期发展。

    　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。根据2020 年业绩快报调整盈利预测，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.69/1.16/1.94元，对应当前股价PE 分别107/64/38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）我国军费及军工信息化投入不及预期的风险；2）公司GPU 芯片研发进展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。