投资要点

    　　公司发布2021年半年报：营收4.75亿元，同比增长53.51%；归母净利润1.26亿元，同比增长41.11%；扣非后归母净利润1.23 亿元，同比增长43.60%；经营活动产生的现金流净额9551.31 万元，去年同期为-4296.06 万元，同比增加1.38 亿元。分季度看，2021Q2，公司实现营收2.63 亿元，同比增长37.23%，环比增长23.71%，归母净利润0.77 亿元，同比增长20.82%，环比增长57.50%。

    　　分产品看，2021 年上半年，公司芯片领域产品实现收入2.14 亿元，较同期增长1354.57%；图形显控领域产品实现收入2.09 亿元，较同期降低15.52%；小型专用化雷达领域产品实现收入4481.54 万元，较同期增长28.97%。

    　　报告期内，公司整体毛利率为63.12%，同比减少6.68pct，其中二季度毛利率64.12%，同比减少8.04pct，较一季度小幅增加2.24pct；净利率为26.48%，同比减少2.33pct，其中二季度净利率29.29%，同比减少3.98pct，环比增加6.28pct。

    　　报告期内，公司期间费用1.69 亿元，同比增长70.72%，期间费用占营收比重35.67%，同比增加3.60pct；其中，销售费用2618.03 万元，同比增长128.34%；管理费用4322.92万元，同比增长43.70%；财务费用-878.44 万元，去年同期为-1509.54 万元；研发费用1.09 亿元，同比增长49.49%，研发投入占营业收入22.91%，同比减少0.62pct。

    　　报告期内，公司应收项目合计7.65 亿元，较期初增长0.30%；存货3.56 亿元，同比显著增长110.99%，比期初增长21.15%。应收账款周转率1.04 次，同比增加0.19 次，存货周转率0.54 次，同比增加0.001 次。

    　　本报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91 亿元，其中5.02 亿元预计将于2021 年度确认收入，8862.57 万元预计将于2022 年度确认收入。子公司景美在连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同，合同金额累计达4.58 亿元，合同累计金额约合公司2020 年度经审计主营业务收入的70%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.49/4.82/6.57 亿元，EPS分别为1.16/1.6/2.18 元/股，对应8 月19 日收盘价PE为79/58/42倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：芯片领域采购低于预期，图形显控市场竞争加剧。