近期景嘉微发布2025 年第三季度报告。

    　　2025Q3 公司实现营收3.01 亿元，同比增加230.65%；实现归母净利润0.15 亿元，同比增加246.66%；实现扣非净利润0.10 亿元，同比增加166.22%；毛利率为46.18%，同比减少11.09pct。

    　　2025 年前三季度公司实现营收4.95 亿元，同比增加12.14%；实现归母净利润-0.73 亿元，同比减少403.81%；实现扣非净利润-0.86 亿元，同比减少1437.78%；毛利率为45.73%，同比减少8.12pct。

    　　事件评论

    　　业绩大幅改善，积极推动GPU 应用场景落地。2025Q3 公司产品销售收入增加且前期推进的部分项目已顺利验收，实现了营收和利润的大幅改善。同时，公司JM11 系列图形处理芯片产品推广取得有效进展。通过持续推进软件适配、性能优化及生态推广工作，不仅完善了在云桌面、工业设计、测绘等关键场景的性能优化实践，还形成了覆盖云桌面、CAD工业设计软件、BIM 建筑信息模型设计、3D 地理信息渲染、工业数字孪生等场景的完整解决方案。公司已分别与安超云、吉大正元、苍穹数码达成深度战略合作并签署协议，将聚焦党政、央国企、公检法、智慧城市、自然资源、应急救援、工业软件、低空经济、时空智能服务等行业与场景，以“生态融合、产品融合、行业融合”三融合模式为路径，推动合作方核心技术与公司GPU 产品深度适配，进而为行业提供贴合需求的解决方案，实现应用场景的规模化落地，加速商业化推广进程。

    　　联合对外投资诚恒微，进军边端侧AI 芯片领域。公司、上海人工智能产投、南京智兆陆号、湖南财信精睿、君和星原以及钧犀高创二期拟参与无锡诚恒微电子有限公司增资项目，其中公司拟以自有资金2.2 亿元出资，同时与目标公司现有股东中的君和星原拟签署《一致行动协议》，以实现对目标公司的控制。本次交易完成后，公司将直接持有目标公司 33.59%的股权，并通过一致行动关系，合计取得目标公司64.89%的表决权，成为目标公司的控股股东，目标公司将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。诚恒微的在研产品进展顺利，该产品是一款边端侧AI 芯片，具备高集成、高算力、低功耗的特点，主要面向目标识别、边缘计算、具身智能等广泛市场。

    　　基石业务稳健发展，国产生态加速成长。图形显控领域，公司技术壁垒较高，竞争格局稳固，随着产品矩阵丰富和应用领域拓展，长期增速有保障。随着信创市场和国产生态进入加速期，以及AI 技术发展对算力的旺盛需求，公司推出面向AI 训练、AI 推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品，芯片业务有望加速成长。预计公司2025-2027 年实现归母净利润0.42 亿元、1.26 亿元、2.35 亿元，对应当前股价市盈率水平为908x、304x、163x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信创推进速度不及预期；

    　　2、新产品的落地存在不确定性。