事项：

    　　公司发布2025 年报与2026 年一季报：2025 年，公司实现营业收入7.20 亿元，同比增长54.4%；归母净利润为-1.65 亿元，同比增长0.3%。2026 年一季度，公司实现营业收入0.84 亿元，同比下降17.87%；归母净利润为-0.56 亿元，同比下降2.26%。

    　　评论：

    　　图形显控驱动营收高增，市场拓展向多领域延伸。2025 年，公司实现营业收入7.20 亿元，同比增长54.4%，营收规模显著扩大，主要得益于图形显控领域产品收入的提升，该业务实现营收4.51 亿元，毛利率为56.90%，比上年同期增加10.54 个百分点。公司图形显控模块产品以自主研发的GPU 芯片为核心，具有高度的自主技术优势，在机载领域取得明显的领先优势，同时公司积极向车载、船舶显控和通用市场等更广阔应用领域延伸。

    　　双芯驱动产品迭代，研发蓄力构筑长期势能。公司聚焦打造以“GPU+边端侧AI SoC 芯片”为核心的产品矩阵，经过十余年技术沉淀，研发了以JM5400、JM7 系列、JM9 系列和JM11 系列为代表的一系列GPU 芯片，应用领域由图形渲染拓展至计算领域。高强度研发投入成为公司发展的核心抓手，2025 年公司研发投入达4.28 亿元，占营业收入比重高达59.39%；近三年累计研发投入突破10.40 亿元，占累计营收比例达54.72%，战略性投入正在为未来业绩释放积蓄势能。在GPU 领域，JM11 系列已进入小批量交付使用阶段，单台搭载JM11 的国产服务器可稳定支持32 路并发运行。

    　　边端AI 芯片实现量产突破，生态协同完善全栈解决方案。公司通过控股子公司诚恒微成功切入边端AI 芯片赛道，其自主研发的CH37 系列AI SoC 芯片已实现小批量量产，该芯片基于自研架构，峰值AI 算力达64TOPS@INT8，兼具高集成、低功耗优势，精准卡位具身智能、工业无人机等边缘计算高算力需求场景。在生态构建上，公司联合粤港澳大湾区国家技术创新中心、OpenHarmony、openKylin 等核心伙伴，持续夯实国产软硬件产业生态基础。

    　　与此同时，公司以JM11 系列图形处理芯片为核心，已形成覆盖云桌面、CAD工业设计、BIM 建筑信息模型及工业数字孪生等关键场景的完整解决方案，实现了从云端高性能计算到边端智能感知的“云-边-端”全链条业务布局。

    　　投资建议：随着AI 算力与信创国产化双提速，GPU 及 AI 芯片将迎来规模化落地机遇。公司处于市场推广与生态建设关键期，基于新品导入及细分市场拓展情况，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为9.64/13.38/18.97 亿元（26-27 年预测前值为12.34/19.00 亿元），同比增速33.9%/38.8%/41.8%；归母净利润分别为0.35/0.65/1.51 亿元（26-27 年预测前值为0.81/1.59 亿元）。公司作为国内稀缺自主GPU 龙头，JM11 系列与AI SoC 系列处于快速推广期，给予公司2026 年43 倍PS，对应目标价79 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：持续亏损风险；产品迭代不及预期；下游需求释放滞后。