事件：

    　　公司于2022年8 月19 日发布 2022 年半年度报告。根据公告显示，2022H1 公司实现营业收入39.94 亿元，同比增长18.02%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增长16.01%。

    　　点评：

    　　聚焦优质客户+产品结构升级，带动收入逆势增长。2022H1，公司实现营业收入39.94 亿元，同比增长18.02%。公司克服疫情困难，实现逆势增长，主要受益于（1）聚焦优质客户，例如配合国际知名新能源汽车客户布局自动驾驶领域；（2）新能源、新能源汽车、服务器、新型智能终端及智能家居类产品收入迎来成倍增长，带动产品结构升级。

    　　毛利率阶段性承压，降本增效控费成果显著。2022H1 公司销售毛利率为18.36%，同比下滑5.60pct，这主要是受到了疫情影响下游需求从而影响稼动率所致。此外，公司持续加强成本管控，促进降本增效。在报告期内，公司期间费用率为7.67%，同比下滑3.43pct；其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.79/2.46/3.99/-0.57% ， 同比下滑0.01/1.13/0.08/2.21pct。此外，报告期内，信用减值损失对利润有1.15 亿元的正向贡献。

    　　战略布局新能源、人形机器人等赛道，定增加码高端产品产能释放。公司精准把控全球未来市场需求，战略布局新能源、新能源汽车、人工智能、新一代通信技术等领域，把握国际科技巨头客户的产业风向标。报告期内，公司开展了“仿真人形机器人控制电路板的研发”、无人机投递控制器模块电路板研发”等多个研究开发项目。产能端，公司于2021年11 月定增募集资金15 亿元拟于南通建设高端多层、高阶HDI 及IC封装基板建设项目，项目达产后，预计年均实现销售收入43.65 亿元，年均实现净利润5.58 亿元，报告期内投资进度为1.33%。伴随着南通园区投产，我们看好公司走产品结构逐渐升级之路。

    　　盈利预测与估值：我们看好公司积极布局高景气赛道，走产品结构升级之路。考虑到疫情等因素影响，下调公司盈利预测与目标价。预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为1.00/1.29/1.77 元，当前股价对应PE 分别为18.14/13.96/10.18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、技术突破不及预期