本报告导读：

    　　受下游需求疲软影响，公司短期业绩承压。其持续拓宽在汽车和服务器等领域的产品布局，同时不断提升高端产品占比，未来产品结构将有望进一步优化。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级，下调目标价至18.75 元。考虑下游消费电子需求疲软的影响，我们下调公司2022 和2023 年EPS 为0.96/1.25 元（前值为1.29/1.71 元），预计2024 年EPS 为1.60 元，参考可比公司估值，下调目标价至18.75 元。

    　　公司高端HDI 占比有望提高，并持续布局IC 载板。22Q3 公司营收达19.73 亿元（同比-1.47%，环比+0.41%），归母净利润1.86 亿元（同比-19.56%，环比-26.19%），业绩下滑主要由于下游PC、手机等终端需求疲软，同时其销售费用和管理费用提高有所影响。目前公司HDI产品快速发展，当前二阶以上产品占比超60%，三阶及以上产品占比超7%。未来随着终端产品结构的优化，公司高端HDI 占比将持续提升。此外其间接持股珠海越亚，完善在IC 载板领域的布局，未来有望进一步加强技术互补及客户协同。

    　　持续加深汽车与服务器PCB布局，下游结构有望逐步改善。公司具备低压、高压、HDI 全线产品供应能力批量供应，涵盖车身控制、电池、充电桩等相关PCB 产品，终端汽车客户包括特斯拉、比亚迪、吉利、造车新势力等。同时其积极也在服务器领域进行拓展。

    　　催化剂。汽车客户订单持续导入

    　　风险提示。疫情恶化的风险；中美贸易摩擦的不确定性