事件：2022 年公司实现营业收入78.85 亿元，同比+6.10%；实现归母净利润7.91 亿元，同比+17.93%。

    业绩符合预期，毛利率有效改善。受宏观影响需求放缓，公司及时调整战略定位，保持了公司全年经营稳中有升，符合预期。其中，公司2022Q4 实现营收19.19 亿元，同比-6.22%，环比-2.72%；归母净利润1.51 亿元，同比+213.14%，环比-18.70%。随着原材料价格下降成本有所降低，同时公司通过供应链优化、提高生产效率，降低了单位产品耗能。公司2022Q4 实现毛利率21.08%，同比改善8.56 个百分点，环比改善6.22 个百分点；净利率为7.86%，同比改善5.51 个百分点，受季节性汇兑损益影响环比下降1.55 个百分点。

    高端产品布局战略成效显著，引领企业发展。2022 年，公司应用于EagleStream 服务器领域产品已实现量产、Birch Stream 级已小批量导入；应用于GPU、FPGA 等加速模块类产品已批量出货；应用于Pre800G 的产品已小批量生产；基于AI 服务器的加速模块已实现4 阶HDI 等的产品化；通讯5G 基站类产品已实现批量性产业化。2022 年，公司研发投入2.87 亿元，紧抓新能源转型以及信息技术革命性发展的历史机遇进行战略布局，引领企业发展。

    AI 点燃算力基础设施需求，具备卡位优势。AI 模型需要高算力支持，推动数据中心高质量发展，服务器类产品对高阶HDI、高频高速PCB 产品出现强劲需求。公司坚持创新驱动，紧紧围绕行业核心大客户进行技术创新与产品布局，把握未来技术与产品的风向标，保持企业的行业领先地位。

    投资建议：公司紧跟市场需求，积极布局新能源、新能源汽车、服务器、新型智能终端及智能家居等领域PCB，产品结构不断升级。我们预计公司2023-2025 实现营业收入93.82/109.67/124.40 亿元，归母净利润9.03/11.18/14.12 亿元。对应PE 分别为20.71/16.74/13.26 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求转弱、汇率波动风险、原材料价格波动风险。