事件：4 月20 日公司发布2022 年年度公告，报告期内，公司营业收入78.85 亿元，同比增长6.10%；利润总额8.97 亿元，同比增长21.74%，归属于上市公司股东的净利润7.91 亿元，同比增长17.93%。

    　　聚焦优质客户，深化布局服务器、新能源等领域：公司在PCB 行业内处于领先地位，连续多年位居“中国PCB 百强榜”和“全球PCB 百强榜”前列。报告期内，公司优质客户与高端产品布局战略成效显著，海内外优质客户收入贡献持续提升，汽车电子产品占比显著提升；新能源、新能源车、服务器、新型智能终端及智能家居类产品收入迎来成倍增长，公司产品结构进一步优化。年报披露，报告期内公司累计研发投入2.87 亿元。公司营业收入78.85 亿元，同比增长6.10%；利润总额8.97 亿元，同比增长21.74%，归属于上市公司股东的净利润7.91 亿元，同比增长17.93%，业绩取得稳步增长。

    　　精准把握市场需求，与国际知名新能源车客户深入合作： 报告期间，国际政治经济形势错综复杂，加之疫情的影响，使得外部环境不确定性强，公司精准把握全球未来市场需求，抓住传统能源向新能源转型的历史机遇，跟紧行业巨头布局新能源、新能源汽车、人工智能、新一代通信技术等领域。近年来，我国颁布了《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》等一系列产业政策引导新能源行业的发展。据中汽协数据，2022 年新能源汽车持续增长，产销分别完成705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，连续8 年保持全球第一。新能源汽车持续放量。

    　　年报披露，公司配合国际知名新能源汽车客户布局自动驾驶领域，导入车载HDI 等核心产品。公司现完成新能源汽车、新能源、自动驾驶相关产品和服务的布局，未来将在新能源汽车与自动驾驶相结合以及人工智能、机器人等新的信息领域，持续提升客户服务质量。

    　　坚持创新驱动，围绕客户需求进行产品布局：根据年报披露，2022 年公司累计研发投入 2.87 亿元，开展“仿真人形机器人控制电路板的研发”“无人机投递控制器模块电路板研发”等 68 个研究开发项目。在具体产品方面，应用于 Eagle Stream 级服务器领域的产品已实现规模化量产，Birch Stream 级已小批量导入；在 HPC 领域，公司布局通用计算，应用于 AI 加速、Graphics；应用于 GPU、FPGA 等加速模块类的产品已批量出货；在高阶数据中心交换机领域，应用于 Pre800G 的产品已小批量生产；基于AI服务器的加速模块的多阶 HDI 及高多层产品，已实现 4 阶 HDI及高多层的产品化，6 阶 HDI 产品已在加速布局中；通讯 5G 基站类产品已实现了批量性产业化；针对车载电子产品，公司是全球最大电动车客户的 TOP2 供应商，众多国际 Tier 1 车载企业的合格供应商，产品涉及自动驾驶运算模块（4 阶 HDI）、三电系统、车身控制模组（3 阶 HDI）以及集成MCU；77Ghz 车载雷达已实现了小批量作业。同时加大对细分领域的研发，加大高端车载电子产品的导入及客户端的资源配置。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为96.99 亿元、118.32 亿元、144.36 亿元，归母净利润分别为9.58 亿元、13.19 亿元、16.7 亿元，给予2023 年22 倍PE，目标价24.42 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：行业需求下滑风险；客户导入不及预期风险；新产品研发不及预期风险。