事件描述

    　　胜宏科技发布2025 年一季报：2025 年一季度，公司实现营业收入43.12 亿元，同比增长80.31%；实现归母净利润9.21 亿元，同比增长339.22%。

    　　事件评论

    　　盈利能力大幅提升，AI 业务助力业绩大幅释放。从盈利能力来看， 2025 年一季度，公司实现毛利率33.37%，同比+13.88pct；实现净利率21.35%，同比+12.59%。公司25Q1盈利能力大幅提升，主要原因如下：（1）自2024 年四季度起，AI 算力业务驱动高价值量产品的订单规模急速上升，正式实现量产，盈利能力进一步增强；（2）得益于技术壁垒突破，公司AI 相关产品的良率或将得到大幅提升，在高端产品中有望维持较高良率水平，利润率将相应提升。

    　　拥抱AI，奔向未来。公司精准把握AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，占据全球PCB 制造技术制高点，凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，深耕细作国际头部大客户，参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术，实现了PTFE 等新材料的应用。从具体产品布局来看，公司主要做了以下工作：公司在算力和AI 服务器领域取得重大突破，公司已实现6 阶24 层HDI 产品与32 层高多的批量化作业，并加速布局下一代10 阶30 层HDI 产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列AI 服务器领域。在高阶数据传输领域，公司已实现800G 交换机产品的批量化作业，1.6T 光模块已实现产业化作业，并加速布局下一代224G 传输的ATE 产品与正交背板产品，以及PTFE 相关产品的研发认证。

    　　维持“买入”评级。作为PCB 行业领先企业，胜宏科技将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。短期来看，公司预计二季度净利润环比增长幅度将不低于30%，2025 年上半年净利润同比增长幅度将超过360%。长期来看，在传统下游领域逐步迎来复苏的同时，伴随着公司持续优化产品结构，高ASP 产品出货量占比逐步提高，看好后续公司未来进入快速增长期，充分享受AI 浪潮带来的成长。预计2024-2026 年公司将实现归母净利润51.38 亿元、65.69 亿元和80.53 亿元，对应当前股价PE 分别为12.55 倍、9.82 倍和8.01 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。