事件描述

    　　胜宏科技发布2025 年三季报：2025 年前三季度，公司实现营业收入141.17 亿元，同比增长83.40%；实现归母净利润32.45 亿元，同比增长324.38%；分别实现毛利率和净利率35.85%和22.98%。单季度看，2025Q3 公司实现营业收入50.86 亿元，同比增长78.95%，环比增长7.80%；实现归母净利润11.02 亿元，同比增长260.52%，环比下滑9.88%；分别实现毛利率和净利率35.19%和21.66%。

    　　事件评论

    　　产能扩张稳步推进，AI 旺盛需求加速成长。公司稳步推进扩产进度，泰国工厂一期项目已经投产，新一轮升级改造基本收尾，随着客户需求不断增长，相关客户订单已经开始排期。从产能规划来看，2025 年三季度公司在建工程达35.48 亿元，环比高增26.42 亿元，扩产项目主要面向AI 服务器领域。中长期来看，伴随产线优化、自动化升级和管理优化，公司整体盈利能力有望稳步提升。

    　　技术创新壁垒高筑，加速AI 产品布局。2025 年上半年，公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作。公司率先突破高多层与高阶HDI 相结合的核心技术壁垒，具备100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24 层HDI 产品大规模生产，及8 阶28 层HDI 与16 层任意互联（Any-layer）HDI 技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。凭借领先的技术能力、交付能力和全球化服务能力，公司已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴。

    　　维持“买入”评级。作为PCB 行业领先企业，胜宏科技将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。长期来看，在传统下游领域逐步迎来复苏的同时，伴随着公司持续优化产品结构，高ASP 产品出货量占比逐步提高，看好后续公司未来进入快速增长期，充分享受AI 浪潮带来的成长。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润53.51 亿元、86.28 亿元和112.84 亿元，对应当前股价PE 分别为47.04 倍、29.17 倍和22.31倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。