投资要点:

    智能身份识别与认证供应商与服务商。神思电子成立于2004 年,2015 年6月在创业板上市,是我国身份识别领域全面解决方案的提供商和服务商。公司专注于智能卡应用技术、生物特征识别技术、电子支付技术三项应用技术,主要为金融、公安、通信、人社、医疗卫生等行业用户提供智能身份认证终端和行业应用软件产品及服务。

    业绩增长态势良好。2015 年公司实现营业收入3.49 亿元,同比增长41.1%;税后利润4942 万元,同比增长17.0%。业绩的增长主要是因为,2015 年年初,公司在对原有大客户基础上,成功中标中国邮储银行、中国联通、中国电信等总行总部项目。2016 年第一季度营业收入和净利润分别同比下降42.4%和75.6%,其主要是因为2015 年初手机实名制变为刚性需求,中国联通等运营商爆发性采购,导致2015 年一季度业绩明显高于公司正常水平。剔除该因素后,公司的增长态势依然稳健。

    “识别用户+服务用户”。公司是以身份识别为行业切入点,以智能身份终端和行业应用软件为主导产品,结合便捷支付等为金融、公安、通信、人社、医疗等行业提供完整解决方案。在提高用户粘性的同时由“服务用户”深化至“识别用户+服务用户”。公司聚焦重点子行业、客户群进行行业深耕。通过并购重组、资源整合进行行业贯通,并且以此为基础,延伸到多模态生物特征识别、智能认知与云服务。通过技术创新、市场拓展与现代管理能力的持续提升,来实现企业在身份识别领域成为国内领先、国际先进的全面解决方案提供商和服务商的战略发展目标。

    加大研发投入,开拓高端人工智能应用。公司通过自主研发以及与高校合作进行人脸识别研究,引入深度学习研究方法。公司的人脸识别技术处于国内领先水平,有望逐步应用于金融、公安、客运、教育等行业。公司也将在指纹、虹膜、指静脉等识别技术发力,实现多种生物特征识别的融合、集成、芯片化。此外,公司有望依靠物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代IT 技术,利用高精度智能识别算法替代密码、钥匙,开拓面向场景与监控等人工智能应用。

    盈利预测与估值。我们认为,公司在智能身份认证领域拥有较为完善的产品线布局,研发投入的加大助推公司技术保持领先,以身份识别为基础着力拓宽应用场景,客户资源持续拓展,业绩向好。我们预计公司2016 年至2018年EPS 为0.91/1.27/1.74 元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在身份识别领域的标的稀缺性,给予2016 年动态PE100 倍,6 个月目标价91.00 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    主要不确定性:研发进展不及预期的风险,客户拓展低于预期的风险。