事件：公司发布2020 年向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过9.1 亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。

    　　不引入战投整合重要战略性资源，缓解发展所需资金压力：本次发行的特定对象为深创投集团（认购金额0.35 亿元）、深创投转型升级基金（3.15 亿元）、中新睿银（1.6 亿元）、融创岭岳基金（1 亿元）和金石转型升级基金（3 亿元）5 名特定对象。与具有行业战略眼光、全球化视野和充足资金实力的战略投资者合作，为公司现有业务开展创造更大的竞争优势。在顺酐酸酐衍生物行业下游需求增长、OLED 显示面板产业产能投放等一系列行业利好的带动下，公司研发投入与经营规模预计将进一步扩大。通过募集资金降低公司资产负债率，补充流动资金，公司的实力将获得大幅提升。

    　　不OLED 中间体、双酚A 和功能材料项目有望成为公司新的利润增长点：据公告，公司2018 年非公开发行募投项目年产3000 吨新型树脂材料氢化双酚A 项目预计2020 年底投产。年产1000 吨电子化学品项目已经建设完成，于2019Q1 投产，2019 年OLED 中间体业务呈现约30%的增速。2020 年4 月公司公告拟投资年产2 万吨功能材料项目，投资预算2.3 亿元，建设期2 年。

    　　公司未来将继续重点开发咔唑类衍生物、芴类衍生物、有机膦类及其衍生物等类别产品，持续提升在OLED 中间体、医药领域的市场地位和产品竞争力，逐渐将其培育成新的利润增长点。

    　　不内生外延提升顺酐酸酐衍生物产品规模，巩固国内领先地位：2020 年1 月，公司出资7000 万元完成收购山东清洋新材料有限公司100%股权，山东清洋具有年产10000 吨甲基四氢苯酐和5000 吨甲基六氢苯酐产能，与公司主营业务相匹配，公司通过收购扩大产能，市占率得以提升，巩固行业龙头地位。

    　　同时，2020 年1 月初签订项目投资协议，计划投资10 亿元建设顺酐酸酐衍生物及电子化学品及研发中心项目，如顺利实施有助于提高公司的规模化效应，进一步降低单位产品成本，提高毛利率。

    　　不投资建议：暂不考虑本次发行，预计公司2020-2022 年净利润分别为1.8亿、2.3 亿、2.9 亿元，对应PE 31.5、25、20 倍，维持买入-A 评级。

    　　不风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。