2021H1 归母净利润同比增长21.54%，维持“买入”评级8 月13 日，公司发布2021 年半年度报告，实现营业收入6.10 亿元，同比增长51.68%，归母净利润1.10 亿元，同比增长21.54%；2021Q2 单季度营收3.25 亿元，同比增长36.87%，归母净利润6317.57 万元，同比增长11.26%。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.30、2.92、3.52 亿元，对应EPS 分别为0.78、0.99、1.20 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为31.8、25.2、20.8 倍。公司以“技术领先、成本优势、产品线持续优化延伸”为定位，长期持续成长的确定性较强，维持“买入”评级。

    　　2021Q2 毛利率环比提升，山东清洋净利润同比高增公司2021H1 营收高增主要系产品量价齐升，顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体收入分别为4.16 亿元、7635.69 万元，同比分别增长55.83%、87.40%；毛利率分别为22.86%、48.07%，同比分别降低9.60pct、2.56pct，主要系原材料价格上涨，以及新会计准则下运输费、港杂费等重分类到营业成本所致。据Wind 数据，2021H1 顺酐、丁二烯均价分别为9740 元/吨、7846 元/吨，同比分别增长60.36%、47.41%。分季度看，2021Q2 公司毛利率为31.06%，较2021Q1 环比提升3.64pct，在原材料价格持续增长的前提下，体现出公司产品的成本转嫁能力。2021H1 子公司山东清洋净利润为1,654.16 万元，同比高增120.95%，实现顺利整合。

    　　氢化双酚A 项目实现投产，古雷项目用地已挂牌公示2021H1 期末，“2 万吨功能材料项目”已经达到预定可使用状态，该项目子项目“年产3,000 吨新型树脂材料氢化双酚A 项目”亦达到预定可使用状态，我们预计下半年开始将贡献显著业绩增量。同时，“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”目前正有序推进中，项目用地已挂牌公示，我们预计将于2023年三季度末建成，古雷基地投产后有望再造一个惠成。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动