事件：公司于2022 年8 月24 日发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营业收入8.

    19 亿元，同比增长34.38%，实现归属母公司净利润2.08 亿元，同比增长89.26%，实现扣非归母净利润1.98 亿元，同比增长84.19%。

    点评：

    顺酐酸酐衍生物需求向好，H1 营收利润创新高。2022H1 公司实现营业收入同比+34.38%，净利润同比+89.26%，均创历史新高。其中Q2 营业收入同比+36.72%，环比+18.09%，延续2020Q2 以来环比上升态势；净利润同比+97.3%，环比+48.

    63%，保持自2020Q4 以来环比上升态势。主要增长来自顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。2022H1 顺酐酸酐衍生物营业收入6.35 亿元，同比增长52.8%，占公司营业收入的比重为77.53%，占比较去年同期增加了9.35 个百分点。毛利率37.

    93%，比上年同期增长15.07%。其中，顺酐酸酐衍生物用于风电领域的产品数量超3000 吨，占总销量的10%以上。

    2022H1 经营活动现金流量净额1.22 亿元，同比增长301.49%。此外，2022H1公司研发投入4091.81 万元，占营收比重4.99%，同比增长25.77%；公司申请专利 3 项，获得授权实用新型专利4 项。

    卡位优势明显，长期增长可期。公司专注顺酐酸酐衍生物和功能材料中间体产品的研发和生产，掌握了先进的研发技术和生产工艺，在本行业竞争优势明显。原料端：公司产品以顺酐、丁二烯、混合碳五等为原料，通过与主要供应商建立长期合作关系，以固定式、规模化采购的优势换取了优惠的价格。产品端：与国外竞争对手相比，公司能够更加方便快捷地响应客户需求；与国内公司相比，其他企业大多规模较小、产品线较为单一，公司作为国内规模最大的顺酐酸酐衍生物产品生产企业之一，先后研发、生产的产品填补国内工业化生产的空白，降低国内市场对进口产品的依赖，同时在产能、装备、技术、市场占有率等方面都处于国内同行业优势地位，具有较强的市场竞争力。

    顺酐酸酐衍生物产品主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域。近年来，随着电子电气材料、涂料及复合材料等下游应用领域的快速发展，全球市场尤其是国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。在碳中和背景下，我国智 能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大，受益于风电能源推广、新型复合材料的广泛应用、电子信息产业的快速发展，我国对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。

    未来，公司作为行业龙头企业，在已建成“高纯氢气及特种气体项目（一期）”、“年产2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目”的基础上，继续推进“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”的施工建设，将在需求快速增长中充分受益。

    盈利预测：预计2022-2024 年归母净利润分别为4.17 亿元、5.33 亿元、6.55 亿元，EPS 分别为1.41 元、1.8 元、2.21 元。给予“买入”评级。

    风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。