投资要点：

    　　公司发布2022 年中报，业绩落在预告中上区间：上半年公司实现营收8.19 亿元（ YoY+34%）， 归母净利润2.09 亿元（ YoY+89%）， 经营性现金净流入1.22 亿元（YoY+301%）。其中Q2 季度营收4.44 亿元（YoY+37%, QoQ+18%） ,归母净利润1.25亿元（YoY+97%, QoQ+49%），业绩落在业绩预告中上区间略超预期。公司上半年毛利率35.52%，同比提高6.16pct, Q2 毛利率35.79%，环比提高0.58pct。公司上半年期间费用率合计5.79%，同比减少2.19pct，其中财务费用率因汇兑收益下降明显。公司上半年销售净利率25.45%，同比提高7.41pct, Q2 净利率28.09%，环比提高5.77pct。

    　　风电打开酸酐衍生物新市场，持续扩产奠定成长基础：上半年公司顺酐酸酐衍生物实现营收6.35 亿元，同比增长53%。随着电子电气材料、涂料及复合材料等下游应用领域的快速发展，公司顺酐酸酐衍生物产销量持续增长。自2021 年以来，风电叶片大型化带来拉挤板工艺的变化，风电叶片中固化剂为甲基四氢苯酐带来增量需求。22H1 公司酸酐衍生物用于风电领域产品数量超过3000 吨，占公司顺酐酸酸衍生物总销量的10%。公司上半年本部2 万吨甲基四氢苯酐等新增产能建设完成，为公司顺酐酸酐衍生物后续增长奠定产能基础，同时福建基地5 万吨新产能也正有序推进，在下游需求增长拉动以及公司市场份额提升背景下，公司顺酐酸酐衍生物有望持续快速增长。公司成本端，原材料顺酐受新增产能释放影响价格从年初的1.2 万元/吨持续下跌至6 月末的0.97 万元/吨，受此影响公司顺酐酸酐衍生物毛利率37.93%，同比大幅提高15.07pct。目前来看顺酐价格自6 月末以来进一步下跌至0.75 万元/吨，对公司盈利能力端预计仍能带来一定利好。

    　　功能材料中间体收入持续快速增长，氢化双酚A、福建项目等带来进一步成长：上半年公司功能性中间体实现营收1.14 亿元，同比增长50%。但受原材料成本上涨影响，毛利率37.24%，同比减少10.83pct。公司2 万吨功能材料项目，包含3000 吨新型树脂材料氢化双酚A，项目投产将填补国内产业化空白。公司募资建设福建古雷生产基地，古雷一期拟投资7 亿元建设“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”，项目将新增5万吨顺酐酸酐衍生物、3200 吨功能材料中间体的生产能力，福建第二基地有望再造一个濮阳惠成，打开公司长期成长空间。

    　　投资分析意见：考虑公司业务发展进展，上调2022-2024 年归母净利润预测为4.20、5.43、6.68 亿元（原值为3.26、4.14、5.20 亿元），对应PE 分别为28X、22X、18X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，新项目进度不及预期，原材料价格大幅波动