投资要点

    　　事件：濮阳惠成发布2022 年三季报，前三季度实现营收12 亿元，同比增长23.77%；归母净利润3.21 亿元，同比增长81.90%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长84.37%。2022Q3 单季度营收3.81 亿元，同比增长5.79%，环比减少14.21%；归母净利润1.12 亿元，同比增长69.66%，环比减少9.82%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长84.70%，环比减少9.46%。

    　　2022Q3 单季度毛利率、净利率为37.80%、29.53%，较2022Q2 分别提升2.01 pct、1.44 pct，主要系原材料顺酐价格和酸酐产品价格均有所下降，根据Wind，2022Q3 国内顺酐均价为7642 元/吨，环比降低20.93%。2022年下半年风电行业排产及开工情况持续向好，同时据每经网，2022 年前三季度国内风机累计公开招标67.6GW，同比增长118%，风电高景气叠加拉挤成型渗透率提升，拉动该领域甲基四氢苯酐需求持续增长。

    　　投资建议：公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，受益于智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、全国风电能源推广、新型复合材料的广泛应用，下游需求持续增长。OLED 中间体业务受益于OLED 显示的持续渗透，公司在化学合成、纯化等方面建立了竞争优势。我们维持公司2022-2024 年盈利预测为3.98 亿元、5.01 亿元、6.55 亿元，对应2022 年10 月21 日收盘价PE 分别为25.7、20.5、15.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；下游应用需求不及预期的风险。