事件：公司发布2022 年年报，实现营收15.97 亿元，同比增长14.62%；归母净利润4.22 亿元，同比增长67.14%；扣非归母净利润4.06 亿元，同比增长72.64%。2022Q4 单季度营收3.97 亿元，同比下滑6.33%，环比增长4.27%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长44.81%，环比下滑5.41%。

    　　酸酐产品价格随原材料回落，风电成为重要增长领域。2022 年酸酐衍生物收入12.24 亿元，同比增长20.89%，2022H1、H2 分别为6.35 亿元、5.88 亿元；销量6.76 万吨，同比增长6.20%，2022H1、H2 分别约3 万吨、3.76 万吨，下半年2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目产能释放；均价1.81 万元/吨，同比提升13.83%，2022H1、H2 均价分别约2.12 万元/吨、1.57 万元/吨，产品价格随原材料价格回落。2022H2 主要原材料（顺酐、丁二烯）采购均价分别为6,356.15 元/吨、6,633.11 元/吨，较2022H1 分别降低31.07%、3.56%。2022年风电领域销量6500 吨以上，占整体销量10%左右，2022H1、H2 分别约3000 吨、3500 吨，受下半年装机量提升拉动。

    　　OLED 中间体业务有望受益面板复苏。2022 年功能材料中间体收入2.12 亿元，同比增长5.9%；毛利率35.38%，较2021 年下降5.45 pct，主要受消费终端疲软的影响。随着面板行业复苏以及供需关系改善，OLED 中间体业务有望重回增长轨道，业务盈利也将得以修复。同时，公司将加大在光电材料、封装材料、特种树脂及医药中间体等领域的研究，产品品类有望进一步丰富。

    　　投资建议：公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，受益于智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、全国风电能源推广、新型复合材料的广泛应用，下游需求持续增长。我们维持公司2023-2024 年归母净利润预测为5.01、6.55亿元，并新增2025 年归母净利润预测为7.26 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；下游应用需求不及预期的风险