Q1 净利润同比-16.23%，看好公司长期发展，维持“买入”评级公司2023 年一季度实现营收3.50 亿元，同比-6.97%；实现归母净利润7,026.75万元，同比-16.23%。经营活动现金流净额4,961.55 万元，同比+28.26%。由于原材料顺酐、丁二烯等价格持续下滑影响，公司产品价格承压，收入和利润出现下滑。我们认为，伴随公司新建项目有序推行，未来将稳健成长。考虑到行业现状，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为4.29、5.63、7.07（前值为5.02、6.63、8.27）亿元，对应EPS 分别为1.45、1.90、2.39 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为14.7、11.2、8.9 倍。我们看好公司未来发展，当下也有突出性价比，维持“买入”评级。

    　　2023 年以风电领域为代表的下游需求有望提升，公司成长空间较大公司顺酐酸酐衍生物2022 年营业收入为12.24 亿元，同比增长20.98%，其中应用于风电领域的产品数量超6,500 吨，占整体销量约10%。2022 年，公司顺酐酸酐衍生物产销量分别为7.02、6.76 万吨，产能利用率接近100%。2023Q1 公司积极应对经营环境变化，深化供应链布局，释放新装置产能，顺酐酸酐衍生物销量同比增长25%以上，虽然公司销量显著增长，但受原材料价格的影响，公司产品价格低于2022 年同期。我们认为，2023 年我国风电装机量和拉挤工艺渗透率将共同提升，同时电力绝缘材料、涂料、电子封装材料等其他顺酐酸酐衍生物下游领域预计将持续边际改善，公司长期稳健成长可期。

    　　公司多产能有序建设，顺酐酸酐衍生物龙头地位稳固据公司公告，公司主要产品顺酐酸酐衍生物现有产能为7.1 万吨，在建产能5 万吨，包括1 万吨/年四氢苯酐、1 万吨/年六氢苯酐、2.1 万吨/年甲基四氢苯酐、5,000吨/年甲基六氢苯酐、2,000 吨/年纳迪克酸酐以及2,000 吨/年甲基纳迪克酸酐。另有氢化双酚A 产能3,000 吨/年以及电子化学品产能200 吨/年在建，预计2023年建设完成。多项在建产能为公司长期发展提供支撑。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。