投资要点

    　　事件：公司发布2023 年一季报，实现营收3.50 亿元，同比减少6.97%，环比减少11.94%；归母净利润0.70 亿元，同比减少16.23%，环比减少30.64%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比减少24.03%，环比减少39.64%。2023Q1毛利率为29.26%，较2022Q1 下降5.95 pct，较2022Q4 下降6.00 pct。

    　　酸酐以量补价，公司份额持续提升。2022 年下半年公司“年产2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目”建成投产，2023Q1 顺酐酸酐衍生物销量同比增长25%以上；但受原材料价格回落的影响，公司产品价格同比下滑。根据隆众化工，2023Q1 公司主要原材料顺酐、丁二烯市场价分别为7218 元/吨、8984 元/吨，同比分别-37%、+13%，环比分别+8%、28%。公司作为国内顺酐酸酐衍生物龙头企业，现有产能7.1 万吨，“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”投产后，将新增产能5 万吨，进一步扩大市场占有率。

    　　3 月风电装机显著改善，酸酐需求向好。根据国家能源局发布的1-3 月份全国电力工业统计数据，1-3 月全国新增风电装机10.4GW，同比增长2.5GW；3 月风电装机量4.56GW，同比增长110%。随着三北地区解冻，2023Q2 风电装机有望放量。2022 年国内风机招标规模接近百GW 量级，2023 年行业确定性高增长，叠加大梁拉挤成型渗透率进一步提升，酸酐固化剂市场需求有望快速增长。另外，电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料等领域的酸酐需求也有望边际改善。

    　　投资建议：公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，受益于智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、全国风电能源推广、新型复合材料的广泛应用，下游需求持续增长。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为5.01、6.55、7.26 亿元，2023 年4 月28 日收盘价对应PE 分别为12.6、9.7、8.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；下游应用需求不及预期的风险。