事件：公司发布2023 年年度报告，23 年公司实现营业收入13.79 亿元，同比减少13.6%，实现归母净利润2.35 亿元，同比减少44.3%。其中，公司Q4 单季实现营业收入3.55 亿元，同比减少10.6%，环比增加8.1%，实现归母净利润0.35 亿元，同比下降65.4%，环比下降39.3%。

    　　顺酐酸酐衍生物量升价减，23 年公司业绩下滑。公司专注顺酐酸酐衍生物和功能材料中间体产品的研发和生产。23 年，公司顺酐酸酐衍生物的销量大幅增长，共实现销量8.22 万吨，同比增长21.69%，其中用于风电领域的产品销量占顺酐酸酐衍生物整体销量的10%以上。但是，受原材料价格的影响，其价格低于上年同期。23 年，公司顺酐酸酐衍生物的销售均价为1.21 万元/吨，同比下降33.2%。量增价减致使营收下滑，23 年公司顺酐酸酐衍生物共实现营业收入9.95亿元，占总营收的72.1%，收入同比下降18.72%。毛利率方面，23 年公司的销售毛利率为27.9%，同比下降9.9pct，其中顺酐酸酐衍生物的毛利率为23.3%，同比下降14.9pct。费用率方面，23 年公司销售、管理、财务费用率分别为0.6%、2.8%、-0.8%，同比分别增加0.04、0.2、0.9pct。

    　　持续扩张顺酐酸酐衍生物产能，打造国内顺酐酸酐衍生物行业的第一品牌。公司是国内顺酐酸酐衍生物市场品种最全产量最大的供应商，公司现有顺酐酸酐衍生物产能7.1 万吨/年，在建有顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目，在建产能5 万吨/年，产能将持续释放。公司将不断优化产品结构、提升公司整体技术水平和技术创新能力，持续满足顺酐酸酐衍生物市场多规格、高档次的发展需要，通过实施规模化和精细化经营战略，走“技术领先，成本优势，产品线持续优化延伸”的企业发展之路，逐步成为国内顺酐酸酐衍生物行业的第一品牌。

    　　加大研发投入，持续提升公司在OLED 功能材料等产品领域的市场地位。23 年公司的研发费用0.79 亿元，同比增加6.8%。公司将通过不断改进OLED 相关功能材料中间体的合成工艺，以降低生产成本，并继续重点开发计划内的OLED 功能材料，主要包括：OLED 光电材料、OLED 空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料、电子注入材料、电子阻挡材料中间体以及材料合成的催化剂配体有机膦类化合物等。其他功能材料中间体方面，公司将通过研究开发降冰片烯类及有机膦类化合物的合成工艺，延长产品链条，增加产品附加值。

    　　盈利预测、估值与评级：顺酐酸酐衍生物量升价减，23 年公司业绩下滑。由于顺酐酸酐衍生物价格仍有所承压，且下游需求未见明显改善，我们下调公司24-25 年盈利预测，新增26 年的盈利预测。预计24-26 年公司归母净利润分别为2.97（下调12.6%）/3.53（下调14.8%）/4.01 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险。