投资要点：

    园艺第一股。上海沃施园艺股份有限公司前身为成立于2003 年的上海沃施园艺用品制造有限公司，目前以园艺用品的研发、生产和销售为主，兼顾园艺设计、工程施工和绿化养护等业务，主要产品涵盖手工具类、装饰类、灌溉类和机械类等四大园艺用品系列，为目前沪深两市园艺第一股。

    拟并购切入燃气上游产业。公司2018 年1 月10 日披露《重大资产购买报告书》，拟采用发行股份与支付现金相结合的方式购买中海沃邦48.88%的股权，进而控制中海沃邦50.36%的股权，持有其权益比例35.65%。本次重组包括两部分：（一）支付现金购买中海沃邦27.20%股权；（二）发行股份并募集配套资金购买中海沃邦21.68%的股权，交易对价合计21.996 亿元。交易对手方山西汇景、山西瑞隆、博睿天晟承诺：中海沃邦2017-20 年实现扣除非经常性损益后的净利润分别不低于30960、36220、45450、55560 万元。2016年中海沃邦实现营业收入、净利润分别为3.63、1.13 亿元，同比分别增长56%、144%。中海沃邦通过签订产量分成合同（PSC 合同），与中油煤合作开展石楼西区块天然气的勘探、开发、生产、销售业务，预计2021 年左右产气量12 亿立方米。在我国天然气需求不断增长，北方冬季气源紧缺的背景下，我们预计中海沃邦业绩将稳定增长，给沃施股份带来业绩增厚。

    上市突破园艺产能限制。目前全球园艺市场主要集中于欧美，沃施股份产品定位准确，产品以外销为主，客户也集中欧美。未来随着中国城镇化和老龄化的推进，国内园艺用品市场需求将不断提升。公司2015 年6 月IPO，共募集资金净额1.5 亿元，主要用于产品研发及方案设计中心建设、生产基地技术改造、营销网络建设等，项目达产后，将助力公司突破产能限制，加上公司注重研发和品牌的自主化，有望带动毛利率和市占率的持续提升。

    盈利预测与估值。不考虑此次重组，预计公司2018-2020 年实现归属母公司所有的净利润1000、1758、2270 万元，对应EPS 分别为0.16、0.29、0.37元/股。假设公司2018 年底完成全部48.88%收购，2019 年并表全年，募集配套资金的发行价也为30.03 元/股，则要发行986 万股，加上发行股份支付的数量，共增加3248.72 万股，总股本至0.94 亿股。考虑重组业绩增厚和发行股份摊薄，则2018-2020 年归属净利润分别为0.10、1.80、2.21 亿元，对应EPS 分别为0.11、1.91、2.35 元/股，参考可比公司估值，以及公司的高毛利率，给予公司2019 年20 倍PE，对应目标价38.2 元，给予增持评级。

    风险提示。（1）资产重组进度不达预期或者不成功；（2）收购标的公司的业绩未达到承诺；（3）气田产气量低于预期，（4）人民币汇率高企，公司汇兑损失增加。