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首华燃气(300483)机构评级研报股票分析报告

 
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沃施股份(300483):定增收购控股权完成过户 并表中海沃邦将增厚公司18年业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2019-01-03  查股网机构评级研报

事件:定增购买股权部分18 年底完成过户,公司成中海沃邦控股股东,18 年年报将并表中海沃邦

    公司拟通过并购快速进入天然气领域,并购方案分为两步:①通过控股51%的子公司沃晋能源支付现金购买中海沃邦27.20%股权,本部分已于2018年2 月完成过户;②向中海沃邦原股东定增收购中海沃邦23.20%的股权。

    2019 年1 月2 日晚,公司宣布第②部分通过定增购买的中海沃邦23.2%股权,已经分别于2018 年12 月26 日、28 日完成过户,公司已控制中海沃邦50.5%的股权,成为其控股股东,实际持股比例为37.17%;公司18 年年报将并表中海沃邦,从而增厚公司业绩,我们测算18 年提前并表将增厚公司归母净利118 万元。目前定增尚未完成,后续公司将根据有关规定发行股份。中海沃邦100%股权的交易价格为45 亿元,23.2%股权的交易对价为10.44 亿元;本次股票发行价格为25.8 元/股,发行股票数量约为0.4亿股,发行后公司总股本约为1.02 亿股。

    为进一步加强对中海沃邦的管控能力,18 年11 月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18 年业绩对赌完成后,公司将继续收购其16.50%的股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。

    永和18-45 井规划年产能12 亿方,区块18-20 年产气增速有望超过16%本次收购标的中海沃邦成立于2007 年,是专业的非常规天然气开采企业。

    2009 年,中海沃邦与中石油煤层气公司签订30 年产品分成合同,共同开发石楼西区块的致密气。石楼西区块面积1524 平方公里,其中928 平方公里已探明储量;目前区块探明地质储量1276 亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443 亿方;已探明的井区有:永和18 井区、永和30井区、永和45 井区,其中,①永和18 井区17 年5 月进入商业生产阶段,产能5 亿方/年;②永和45 井紧邻永和18 井,目前已经申请与永和18 井联合开发,合并后规划产能12 亿方/年。受益于永和18 号井投入商业开采,中海沃邦17 年销气量6.3 亿方,同比增125%;营收7.7 亿元,同比增112%;净利润3.1 亿元,同比增175%;18 年H1 销气量3.63 亿方。待永和18-45井区年产能12 亿方的联合开发方案批复后,中海沃邦产气量有望继续明显提高。根据收购报告书,预测区块18-20 年产气量增速将维持在16%以上,净利润约为3.63/4.56/5.54 亿元。

    盈利预测:不并表情况下,我们预计公司18-20 年归母净利803/1896/2868万元,EPS 为0.13/0.31/0.47 元。我们给予并表备考盈利预测:①中海沃邦50.5%股权并表后,公司19-20 年归母净利为1.25/1.57 亿元;定增完成后,公司总股本约为1.02 亿股,EPS 为1.22/1.54 元;②完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20 年归母净利为1.63/2.04 亿元,EPS 为1.60/2 元。

    风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,标的资产产气不达预期

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