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首华燃气(300483)机构评级研报股票分析报告

 
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沃施股份(300483):再次增发收购后对中海沃邦持股权益增至48% 债转股有利于缓解公司债务压力

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2019-04-01  查股网机构评级研报

公司拟增发购买沃晋能源41%股权,交易后将享有中海沃邦48.32%的权益

    公司今日复牌,并发布重组方案:公司原本持沃晋能源51%股权,其他股东持有沃晋能源49%股权;公司拟发行股份购买沃晋能源另外41%股权,从而间接购买中海沃邦11.15%的股权。

    本次交易前,公司控制中海沃邦50.50%股权,享有中海沃邦的权益比例为37.17%;交易后,公司仍控制中海沃邦50.50%股权,享有中海沃邦的权益比例增至48.32%,公司归母净资产、归母净利润等主要财务数据均有增加,盈利能力和抗风险能力将得到提升。此外,公司将商议新增一位非独立董事与独立董事,《公司章程》中增房屋租赁业务,有望增厚公司业绩。

    公司总股本将增2137 万股至1.23 亿股,债转股有利于缓解公司债务压力

    本次交易中海沃邦100%股权的预计交易价格为50-55 亿元,沃晋能源41%股权作价5.576-6.1336 亿元。公司计划以28.7 元/股的价格增发2137.14 万股购买资产,交易完成后公司总股本由1.02 股增加至1.23 亿股,新增股东对公司持股比例为10.99%、6.34%,公司原一致行动人对公司的持股比例从28.21%降低至23.32%,公司控股股东及实际控制人不会发生变更。

    18 年沃晋能源以12.24 亿元现金收购中海沃邦27.2%股权,增发对象提供股东借款5.75 亿元,并将继续提供遗留未付的现金收购款。本次债转股有利于降低公司资产负债率、公司健康运转。

    看好中海沃邦未来发展,公司承诺继续现金收购至最终实现67%绝对控股

    公司看好中海沃邦未来发展。18 年11 月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18 年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。中海沃邦是专业的非常规天然气开采企业,与中石油合作开发石楼西区块的致密气;17年销气量6.3 亿方,同比增125%;营收7.7 亿元,同比增112%;净利润3.1 亿元,同比增175%;18 年H1 销气量3.63 亿方;预计2018-2020 年产气增速将维持在16%以上,净利润约为3.63/4.56/5.54 亿元。

    盈利预测:公司业绩预告显示,18 年归母净利约为503 万元,因此我们将18 年盈利预测从803 万元下调至503 万元。目前公司尚未公告并表后的财报,我们暂时维持不并表情况下的盈利预测:预计19-20 年归母净利1896/2868 万元。此外,我们给予并表备考盈利预测:①不考虑本次重组,中海沃邦50.5%股权(实际股权为37.17%)并表后,公司19-20 年归母净利为1.25/1.57 亿元;②本次重组完成,中海沃邦实际50.5%股权并表,公司19-20 年归母净利约为2.35/2.85 亿元;③完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20 年归母净利约为3.10/3.76 亿元。

    风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期

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