天然气勘探开发业务放量，资源储备与成本控制双优2025H1，公司天然气产量4.2 亿立方米，同比增长116%；销量6.4 亿立方米，同比增长109%，产销规模快速扩张，资源转化效率持续优化。公司天然气勘探开发业务依托核心资产石楼西区块，近年来凭借资源储备优势与技术突破实现规模与效益双提升，成本控制效率进一步加强。截至2025 年上半年，石楼西区块累计备案煤层气探明储量达887 亿立方米，经济可采储量342.42 亿立方米，为长期产能释放奠定基础。

    　　投资成本方面，公司通过深层煤层气开发技术突破，单井投资成本已降至2900 万元（不含税），单井生命周期累产（EUR）提升至5500 万方，折算单方投资成本仅0.53 元，较2024 年下降36.09%，随着新井投入比例提升，公司整体投资成本有望进一步下降，毛利率具备提升空间。

    　　管输销售业务协同发力，代输规模持续上升

    　　公司通过战略收购完善管输网络布局，实现 “开发-管输-销售” 全产业链协同，代输业务成为盈利增长重要支撑。2024 年收购永和伟润51%股权后，公司管网与西气东输一线直连，年输气能力提升至10 亿立方米，日均输气量300 万方；2025 年上半年，代输量4.68 亿立方米，同比增长85%，2025 年代输量有望突破10 亿方，规模效应持续凸显，管输网络韧性与服务能力将进一步提升。

    　　政策红利加码非常规油气开发，前景明朗

    　　我国天然气对外依存度较高，为提高能源安全性，2024 年11 月8 日，全国人大通过《中华人民共和国能源法》，鼓励开展模化开发致密油气、页岩油、页岩气、煤层气等非常规油气资源。此外，财政部于2025年3 月3 日印发《清洁能源发展专项资金管理办法》，通过对煤油气等非常规油气开采设置权重性的奖励补贴资金，鼓励地方及中央项目扩大非常规天然气开采，《办法》加大了对煤层气的奖补力度，将补贴权重系数由1.2 提高到1.5，有望进一步鼓励煤层气的开发利用。

    　　中长期看，天然气作为低碳化石能源是实现能源绿色低碳转型的关键，我国非常规天然气资源丰富，政策加持下有望成为能源供给的重要增长点。

    　　投资建议：

    　　我们预计2025-2027 年公司收入分别为28.02 亿元、33.65 亿元、39亿元（增速：81.3%、20.1%、15.9%），归母净利润分别为0.36 亿元、　　3.36 亿元、5.56 亿元，参考可比公司估值，给予公司2026 年14 倍PE，对应目标价格17.33 元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：天然气价格变动风险、行业政策风险、项目不及预期风险、可转债强赎风险。