投资要点:

    主营工业自动化控制产品,电动汽车电控业务拉动业绩快速增长。公司主营工业自动化控制产品研发、生产和销售,产品线包括电动汽车电机控制器、伺服驱动器和中低压变频器。公司2015 年实现营收3.10 亿元,归母净利润7094 万元,同比分别增长51.33%和39.95%,主要源于电动汽车电机控制业务爆发,2015年实现营收2.09 亿元,同比增长177%。

    电机控制器:产品线较广,客户资源优异。公司电机控制器涵盖主驱动电机控制器、BSG 电机和ISG 电机控制器、助力转向泵和打气泵电机控制器三大类,功率范围覆盖2.2kW 至280kW。公司产品可应用于混合动力汽车和纯电动汽车,主要为新能源商用汽车厂商,乘用车亦有涉及。公司客户资源优异,包括厦门金龙、金龙联合汽车、安徽安凯、深圳市五洲龙等优质客户。目前,新能源汽车行业受到国家政策的大力支持,新能源商用车销量持续爆发性增长,预计未来几年仍将保持良好势头。

    伺服驱动器:异步为主,快速拓展。公司伺服产品以异步伺服驱动器为主,功率范围涵盖0.4kW 至132 kW,产品主要用于电液混合驱动类设备,包括注塑机、压铸机、制鞋机、机床主轴驱动类设备、位置控制类设备等行业领域。公司此前通过研发生产异步伺服驱动器,率先在国内注塑机、压铸机等市场使用,迅速抢占市场先机。主要客户包括富士康、广州马勒滤清系统等。

    变频器:业务稳健发展。公司在中低压通用、专用变频器行业浸润多年,产品具性能稳定、高效节能、精度高等优势。经过多年拓展,目前公司变频器产品已广泛应用于起重、空压机和机床等行业。代表客户包括邯郸中铁桥梁机械、沈阳机床、沈一车厂、浙江开山压缩机、宁波德曼压缩机等公司。

    募投项目全方位提升生产、研发、销售能力。公司本次募投项目包括生产基地项目、研发中心项目、营销服务网络建设项目和其他营运资金,将从生产能力、研发能力、销售能力三方面全方位提升公司竞争力。其中,生产基地项目将新增电机控制、伺服驱动、中低压变频器产能5500、7500 和6.7 万台/年,营销网络建设项目建成后,公司办事处总计将达29 个,覆盖全国25 个省市。募投项目建成后,将为公司注入新的增长动力。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年营业收入分别实现3.98、5.27亿元,同比增长28.49%和32.51%;归母净利润分别实现0.90、1.13 亿元,同比增长26.94%和25.17%; EPS 分别达到1.73、2.17 元/每股。考虑新能源汽车行业仍处较快发展中,我们给予公司2016 年30-35 倍估值,对应目标价51.9-60.55 元/股,建议申购。

    风险因素。新能源汽车行业发展不达预期。