核心观点：

    　　新能源汽车持续放量，电机控制器高速增长有望持续凭借对产业的前瞻性认识，依托先进的变频和伺服技术，公司成为国内最早进入新能源汽车电控的企业之一。公司成功抓住2015 年新能源汽车风口，2015 年电控业务营收2.09 亿元，同比增长176.55%，占营收比重为67.47%。电控业务的快速爆发成为公司业绩大幅增长的主要推动因素。2016年新能源汽车将持续放量，电动车电控将持续受益。

    　　传统主业中低压变频器稳健发展

    　　公司在变频器行业浸润多年，是国内领先的中低压变频器厂商，客户基础良好。2012 年和2013 年公司在国内低压变频器行业的市场占有率分别为0.56%和 0.59%，基本保持稳定。未来公司将持续优化产品结构，利用上市平台强化客户合作，努力提高市场占有率。

    　　伺服驱动器产能有限，募投扩产后有望快速扩张公司2011 年研发出异步伺服驱动器，进入伺服驱动器市场。2013 年公司在国内伺服系统行业的市场占有率0.46%。公司伺服器产能有限，2014年伺服驱动器产能仅为2555 台，本次募投项目建成后将增加产能7500 台，产能扩张后，未来公司伺服驱动器业务有望快速成长。

    　　12-15 年业绩分别为2.2 元/股、2.7 元/股、3.1 元/股公司2016 年传统中低压变频器业绩稳定，电动车控制器继续高增长，伺服驱动器业务有望取得新突破，2016 年将业绩将保持持续高增长态势。

    　　预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.2 元/股、2.7 元/股、3.1 元/股，参考当前股价，76X、61X、53X。我们给予“买入评级”。

    　　风险提示

    　　新能源汽车发展低于预期；中低压变频器竞争加剧。