本报告导读：

    公司电控业务占比超过80%，未来有望形成客车、物流车和乘用车多点开花局面；2017 年工控新产品的推出叠加本轮工控复苏行情有望帮助公司工控业务站上新台阶。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级。公司依托其在变频和伺服领域的积累，率先进军新能源汽车电控领域，并且在客车和物流车领域取得佳绩。

    预计2017-2019 年公司EPS 为1.97、2.65、3.46 元，目标价82 元，对应2017 年42XPE，首次覆盖，增持评级。

    新能源汽车电控纯正标的。公司2016 年实现营业收入6.78 亿元，同比增长118.79%；其中新能源汽车电控业务营收达到5.55 亿元，占比超过80%，已经成为公司名副其实的利润中心。当前电控业务中新能源客车和物流车比例接近，随着公司乘用车产品的推进，有望形成客车、物流车和乘用车的多点开花的局面；而公司加入沃特玛创新联盟后有望获得更多联盟内成员订单，进一步带动公司新能源汽车电控业务的增长。

    工控业务有望发力，高毛利产品确保公司盈利。2016 年公司整体毛利率44.75%；其中电控毛利率44.88%，下降3.66%，中低压变频器毛利率42.95%，上升1.89%。目前新能源汽车电控产品售价下滑已成共识，公司电控产品毛利率也将进一步下滑，此时工控产品较高的毛利率水平将成为保障公司盈利能力的关键。根据公司规划，新的一年将加大对工控业务的投入，并尽快推出新产品打开新局面。我们认为尽管工控产品当前收入占比不高，但随着公司重视程度的提高，新产品的推出叠加本轮复苏行情，公司工控业务今年有望站上新台阶。

    风险提示：工控新产品不达市场预期，新能源汽车销量低于预期