“ 赛升药业” 主要从事生物生化药品的研发、生产和销售,产品涵盖心脑血管、免疫调节、神经系统等用药领域。

    免疫调节用药为公司规模第一的品类: 收入规模从 2011 年的 1.5 亿元增长到 2014 年的 3.28 亿元,复合增长率高达 29.82%,贡献了公司一半以上的营业利润。

    心脑血管用药是公司规模第二的产品: 收入规模从 2011 年的 3128 万增长到 2014 年的 7768 万元, 2012 年-2014 年市场份额由 2012 年的 63.07%增长到 2014 年的 65.71%, 2013 年、 2014 年同比增长 16.93%、 29.95%。

    神经系统类用药市场份额不断提升: 收入规模从 4111 万元增长至 2014 年的 11897 万元,公司赛典市场份额呈逐年增长势头,由 2012 年的 6.67%增长到 2014 年的 10.81%, 2013 年与 2014 年销售收入均可达到同比48.53%、 62.13%的较高增长率。

    估值及投资建议。 我们预测公司 2015-2017 年的 EPS(按发行后总股本12000 万股计算)分别为 2.13、 2.60 及 3.08 元,预计公司未来在核心品种保持稳定增长、基数较小产品快速增长的带动下、业绩有望保持稳定增长。综合考虑公司发行股本与募集资金情况、 预计发行价约 38.46 元/股,参考可比公司的估值水平、 我们认为可给予公司 2015 年 30-40 倍 PE,预计每股的合理价值在 63.9-85.2 元之间、建议在此期间申购。

    风险提示。 1)、 主打产品增长低于预期; 2)、主打产品降价超预期;