公司发布年度报告，2022 年实现营业收入19.20 亿元，同比增长60.69%；实现归母净利润5.38 亿元，同比增长72.91%。公司发布2023 年第一季度报告，2023Q1 公司实现营业收入5.01 亿元，同比增长50.90%；实现归母净利润1.34 亿元，同比增长66.28%。看好公司基础业务稳步增长，盐湖提锂项目持续拓展，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    下游需求旺盛，基础业务业绩稳健增长。2022 年公司基础业务营业收入（扣除盐湖提锂项目）16.39 亿元，同比增长51.34%。其中金属资源、生命科学、水处理与超纯化以及化工与催化板块营收实现大幅增长，分别为2.18 亿元、3.18 亿元、4.21 亿元、1.50 亿元，同比分别增长78%、58%、46%、68%，主要系下游市场需求旺盛以及行业供需趋紧所致。例如根据EVTank 数据，2022 年全球新能源汽车销量达到1082.40 万辆，较上年增长62%，新能源产业的蓬勃发展拉动了新能源金属的需求；而根据Frost & Sullivan预测，中国生物药市场2018 年至2023 年复合增长率为6.30%；另外根据公司2022 年年报，2022 年中国石油和化工行业实现营收16.56 亿元，同比增长14%，为吸附分离技术提供了广阔市场。预计下游市场的旺盛需求有望推动公司基础业务保持稳健增长。在盈利方面，2022 年公司归母净利润增速高于收入增速，主要原因为报告期内汇兑收益增加，致使2022 年公司财务费用大幅减少，期间费用率较上年下降2.89 pct 至12.93%。

    高度重视研发创新投入，产品持续升级。公司2022 年研发费用支出1.21 亿元，占营收的6.32%，同比增长57.94%。根据2022 年年报，2022 年公司在金属资源领域，进一步优化提升锂吸附剂性能，完成新一代吸附剂的研发、测试、应用工作。在生命科学领域，硬胶proteinA 亲和填料成功推向市场，完成客户小试验证；oligo dT 填料完成广泛客户验证。2022 年公司授权国内发明专利6 项、授权实用新型专利3 项。公司持续加大研发投入，有望加快产品开发进度，实现以核心底层技术研发驱动发展。

    大项目新订单稳步拓展，各园区产能有待逐步放量。根据2022 年年报，截至2022 年末，公司总计签订产业规模项目10 个，累积碳酸锂/氢氧化锂产能7.8 万吨，合同总额约26 亿元，已完成并投运项目5 个，代表项目包括藏格锂业、锦泰锂业I/II 期、五矿盐湖I/II 期改造等。中试项目累计约90 个，包括盐湖股份沉锂母液回收、比亚迪600吨碳酸锂中试和配套除硼等。公司目前吸附分离材料（树脂类）设计产能5 万吨/年，吸附分离材料（色谱填料/层析介质类）设计产能7 万吨/年，新建生产线包括高陵产业园2.5 万吨特种品系和蒲城基地1.5 万吨大应用品系等，包括离子交换树脂、螯合树脂等材料。新产能的逐步释放有望提升产品市占率、把握行业窗口期，促进公司的行业竞争力进一步提升。

    估值

    公司基础业务业绩稳健增长，生命科学板块增长性确定，大项目放量在即，调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为2.25 元、3.09 元、3.99 元，对应PE 分别为39.5倍、28.8 倍、22.3 倍。看好公司基础业务稳步增长，盐湖提锂项目持续拓展，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    项目进度不及预期，吸附分离材料需求不及预期，行业竞争格局恶化。