首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖蓝晓科技（300487）给予跑赢行业评级，目标价110.00 元，基于市盈率估值法，对应估值倍数2023 年市盈率50.0x。理由如下：

    　　吸附分离龙头，乘风而起。蓝晓科技专注于吸附分离综合性解决方案供应，业务涉及金属资源、生命科学、超纯水、环保与化工等领域，近几年乘“新能源与生物医药”风而起：1）在金属资源领域，新能源拉动了锂钴镍等金属的长期需求旺盛，据我们中性测算2025 年全球对应离子交换树脂与设备新增市场规模有望超47 亿元。公司在盐湖提锂等领域具有技术、先发优势，在手订单充足，同时持续布局镍、钴、镓等领域；2）在生命科学领域，生物药市场规模的快速提升为分离纯化技术带来了广阔的发展空间，公司持续布局逐渐丰富业务结构，蛋白纯化，多肽类药物固相合成等驱动公司的长期成长；3）在水处理与超纯化领域，超纯水国产化替代空间大，我们预计2024 年全球电子级超纯水树脂市场规模约26.4 亿元，公司技术实力已经达到电子级水平，看好持续放量。

    　　技术+服务为先，踏浪前行。多赛道不同领域下吸附分离树脂产品差异化强，技术与服务壁垒较高。我们看好公司的技术与服务能力，高瞻远瞩布局有潜力的新赛道，在持续的竞争中有望保持领先优势，踏浪前行。

    　　在研发方面，公司积极招募人才，研发成果显著。以超纯水均粒树脂为例，公司产品满足OLED 面板/半导体芯片应用要求，性能与国外品牌相当。在服务方面，我们认为一体化解决方案、远程调试中心等有望加强客户粘性，建立更好的品牌知名度，提升竞争力。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为市场仅仅关注了下游金属资源领域、生命科学领域等长期需求旺盛，但公司在吸附分离树脂领域技术积累深厚，一体化解决方案有望加强客户粘性，竞争力强，差异化产品方案壁垒较高，同时前瞻性布局镍提取、蛋白纯化、CCUS 等领域，在国产替代以及新兴潜力应用拓展上具有可复制的成功模式，看好多领域成长潜力。

    　　潜在催化剂：成熟产品与在研产品超预期增长：盐湖提锂用树脂新订单签订、生命科学领域proteinA 等重点新产品下游有所突破、超纯水树脂销售增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023/2024 年EPS 分别为2.2 元、3.0 元，CAGR 为37%，当前股价对应市盈率分别为43.0/31.4x。作为国内优秀的吸附分离一体化解决方案供应商，客户结构良好且长期前景可观，我们给予跑赢行业评级，目标价110.00 元，对应2023/2024 年市盈率分别为50.0/36.7x，我们预计2023年盈利同比增长36%，对应PEG 为1.37x，较当前股价有17%的上行空间。

    　　风险

    　　业务竞争加剧，下游需求不及预期，碳酸锂价格大幅下跌。