1H23 业绩小幅高于我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入10.1 亿元，同比+33.8%；归母净利润3.5 亿元，对应每股盈利0.69 元，同比+75.3%，小幅高于我们预期，主要由于生命科学等业务保持高增长，同时获得约0.4 亿元汇兑收益。分主要业务营收看，金属资源业务同比-18%至0.8 亿元，生命科学业务同比+40%至2.1 亿元，水处理与超纯化同比+40%至2.5 亿元，多板块均保持高速增长。

    其中，2Q23 业绩：收入5.1 亿元，同比+20.3%，环比+1.2%；归母净利润2.1 亿元，同比+81.4%，环比+58.5%；毛利率为48.2%，同比+5.0ppt，环比+0.5ppt。毛利率的提升主要由于生命科学业务占比提升。

    发展趋势

    GLP-1 类药物需求向好，分离层析介质销售旺盛。1H23 礼来替尔泊肽销售额15.5 亿美元，超出市场预期，GLP-I 类药物销售的大幅增加带来了公司固相合成载体业务的高增长。向前看，2023 年8 月8 日，同类药物司美格鲁肽SELECT 临床III 期数据较好，我们认为2H23 对替尔泊肽的销售预期可以更积极，我们看好固相合成载体业务的长期成长性。同时，1H23 多个客户项目完成 IND 申报，protein A 产品获得商业化订单，我们看好蓝晓在分离层析介质上的销售保持持续旺盛。

    盐湖提锂订单持续，建立“DLE Leader”优质品牌形象。2023 年以来，蓝晓持续获取多个大型产业化项目订单：国投罗钾5000 吨提锂项目系统装置、阿根廷哈纳克3000 吨提锂整线、麻米措吸附剂订单、国投罗钾提锂吸附剂订单等。同时，依托众多优质项目的产业化经验与专业的技术能力，蓝晓逐步在在国际客户中树立了“DLE Leader”（原卤直提技术领导者）这一品牌形象，我们认为公司未来在西藏、海外等潜力市场有望继续突破。

    超纯水产业化订单增加，海外水处理材料渗透率持续提升。在超纯水方面，公司依托喷射法均粒技术突破超纯水树脂合成，目前与京东方、华星光电及多家芯片企业合作，我们认为未来有望逐步打破海外陶氏垄断，推动实质性订单量增加。在水处理方面，公司积极拓展海外渠道，提升高端饮用水市场渗透率，我们看好在水处理业务营收的持续稳步增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2023 与2024 年业绩预测。当前股价对应2023/2024 年市盈率分别为40.0/29.2x。维持跑赢行业评级，我们维持除权后目标价73 元/股，对应2023/2024 年市盈率分别为50.0/36.5x，较当前股价有25%的上行空间。

    风险

    下游需求不及预期，行业竞争加剧。