本报告导读：

    公司2023 年Q3 业绩符合预期，生命科学、水处理等基本盘业务持续稳健发展，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。生命科学等基本盘持续增长，但盐湖提锂订单节奏放缓，我们下调2023-25 年EPS 分别为1.40/2.00/2.45（原为1.89/2.88/3.02 元），维持目标价为74.95 元（由于公司增速快，壁垒高，参考行业估值并考虑成长性，给予2024 年37.42 倍PE）。

    23Q3 业绩符合预期。公司前三季度实现营收15.77 亿元，同比+33.91%，实现归母净利5.18 亿元，同比+65.21%，其中23Q3 实现营收5.69 亿元，同比+34.10%，环比+12.35%，实现归母净利为1.72亿元，同比+48.15%，环比-18.83%，环比下降主要系第三季度汇率变动趋于平稳，汇兑收益减少。截至三季度末，公司合同负债10.83 亿元，较年初增长15.57%，长期增长持续。

    产品结构升级，毛利率环比提升，净利率受汇兑损益影响较大。公司23Q3 毛利率/净利率分别为49.42%/30.33%，同比+7.22pct/+3.05pct，环比+1.25pct/-11.71pct。公司毛利率连续四个季度环比提升，主要系1）高端产品放量；2）原材料苯乙烯等价格下行。而净利率于Q3 出现一定幅度的下滑，主要系汇兑收益影响。

    生科板块引领增长，持续布局取得专利。公司上半年生科销售额同比+40%，protein A 产品获商业化订单，固相合成载体受益于GLP-1 类减肥药物快速放量。近日，公司取得《一种血液灌流树脂及其制备方法和应用》的发明专利，系公司吸附分离技术在生命科学领域的应用。

    风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期