事件描述

    　　10 月24 日，蓝晓科技发布三季报，公司2023 年前三季度实现营业收入15.77 亿元，同比增长33.91%；实现归母净利润5.18 亿元，同比增长65.21%。第三季度单季实现营收5.69 亿元，同比增长34.1%，环比增长12.35%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长48.15%，环比下降18.83%。

    　　Q3 业绩符合预期，前三季度综合毛利同比提高5.6pct“基本仓”业务稳健增长，吸附材料是核心增长动力。从收入结构看，公司前三季度吸附材料实现收入11.58 亿元，同比增长22%；系统装置实现收入3.31 亿元，同比增长82%（盐湖提锂项目于Q1 确认收入9200万元，扣除盐湖提锂项目后系统装置收入为2.39 亿元，同比增长20%）。

    　　吸附材料在收入结构中的占比达到74%，其中生命科学、节能环保、水处理与超纯水领域保持高速增长态势。2023 年前三季度，公司综合毛利率为48.46%，同比上升5.6pct，吸附材料毛利率的上升对公司综合毛利率形成主要贡献，吸附材料毛利率上升主要来源于生科板块固相合成载体、层析介质等高毛利品种销售增加，此外主要原材料苯乙烯2023年市场均价为8456 元/吨，较去年均价下降近10%，对于公司综合毛利率提升也有一定贡献。

    　　盐湖提锂项目有序推进，确保在手大型订单高质量交付2023 年以来，公司凭借在盐湖提锂领域扎实的技术储备，领先的产业化能力和优质高效的项目履约能力，获取多个大型产业化项目订单，包括国投罗钾 5000 吨提锂项目系统装置、阿根廷哈纳克 3000 吨提锂整线、麻米措吸附剂订单、国投罗钾提锂吸附剂订单等。截至10 月，亿纬锂能金海锂业10000t/a 项目、金昆仑锂业5000t/a 项目已完成安装，西藏城投国能矿业结则茶卡万吨级氢氧化锂项目已获得环评审批，已在当地设立子公司，设备采购及生产、人员招聘正有序开展。国投罗钾项目提锂装置已发货，正在安装中，部分吸附剂已发货。公司也将持续深耕中国西藏、南美、北美等国内外潜力市场，抢抓新订单，进一步提升市场占有率。

    　　生科板块加速开拓，固相合成载体、软胶、硬胶等产品引领增长公司凭借 seplife 2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商，受益于全球范围内 GLP-1 类多肽药物销售大幅增加，公司相关产品发货量显著提升。产能方面，公司已针对固相合成载体车间进行高效扩产，在原有30 吨基础上新增产能70 吨，总产能达100吨，为后续订单增长做好预期准备。研发方面，公司于10 月20 日获得　　研发专利《血液灌流树脂及其制备方法和应用》，主要用于吸附分离技术在生命科学领域的应用。同时，公司引进AlessandraBasso 博士担任公司生命科学事业部全球市场及营销总监，FadiGhanem 先生负责北美生命科学业务拓展，并与载体技术开拓人之一的FernandoAlbericio 教授合作等，主要目的是加强生命科学seplifeTM 系列产品及技术在国际市场的影响力，加速公司国际化业务布局。

    　　投资建议

    　　公司基本仓业务扎实，生命科学板块持续发力，未来发展动力强劲，我们预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入26.62、33.63、40.21亿元，实现归母净利润7.87、10.10、11.91 亿元，对应PE 分别为34、27、23 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）产能释放进度不及预期；

    　　（2）下游需求不及预期；

    　　（3）国产替代不及预期。