本报告导读：

    　　2025 年公司营业收入及净利润均实现稳定增长。同时公司拟投资11.5 亿元建设生命科学高端材料产业园。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级。2025年公司业绩稳定增长，拟投资 11.5 亿元建设生命科学高端材料产业园。预计2026-2028 年EPS 分别为2.02、2.43、2.87 元（前值：26/27 年EPS 为2.48/2.94 元）。考虑到公司有望受益于小核酸药物发展带来的市场机遇，参考可比公司，给予公司2026 年36 倍PE，对应目标价72.72 元（前值：52.52 元），维持“增持”评级。

    　　2025 年公司实现营业收入27.86 亿元，同比增长9.08%；归母净利润8.97 亿元，同比增长13.96%；扣非后归母净利润8.73 亿元，同比增长17.23%。2025 年扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入26.72亿元，同比增长8.85%，2021-2025 年基础业务收入分别对应10.8、16.4、19.7、24.5、26.7 亿元，公司业务底盘稳健。2026 年第一季度，公司实现营业收入6.07 亿元，同比增长5.24%；归母净利润1.82 亿元，同比下降5.81%；扣非后归母净利润1.81 亿元，同比下降4.92%，一季度汇兑损失导致财务费用增加。

    　　水处理与超纯化、生命科学、金属资源是公司三大核心板块。2025年吸附分离材料实现营收21.50 亿元，同比增长8.26%，占总营收77.19%；其中水处理与超纯化营收7.50 亿元，同比增长9%；生命科学营收6.36 亿元，同比增长12%；金属资源营收3.16 亿元，同比增长23%；化工与催化营收2.20 亿元，同比增长9%；系统装置营收5.00 亿元，同比增长7%。公司深耕小核酸固相合成载体，客户涵盖国内外小核酸头部药企，所参与的多个项目即将进入商业化生产阶段。

    　　公司拟投资11.5 亿元建设生命科学高端材料产业园。蒲城生科产业园筹划设计包括：层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能。新建生命科学高端材料产业园有利于满足快速增长的订单需求，提升公司生命科学相关产品的建设标准

    　　风险提示。下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。