事件：公司发布非公开发行草案，拟以1.9亿元收购上优刀具100%股权，其中拟向标的方发行股份支付1.4 亿元，现金支付5380 万元。

    　　协同互补夯实公司刀具龙头基础：根据公司公告，收购标的上优工具2016-2018年的业绩预测分别为1450 万元、1842 万元和2288 万元，而上市公司2015 年净利润为6802 万元，由此我们认为，除去业绩增厚，此次并购更多的考虑还是在协同效应上。从产品种类来看，公司目前的主要优势产品为拉刀及花键量具等（拉刀国内市场空间约3-5 亿，公司目前市占率在20%左右），而上优刀具的优势产品为滚刀（国内市场空间5-6 亿，标的目前市占率5%左右），二者结合能有效丰富公司产品结构。从运营管理上看，公司与上优刀具下游客户均集中在汽车、航空航天、机械、电力等领域，上游供应商均集中在高速工具钢、合金工具钢、硬质合金等领域，具备很好的互补协同性。

    　　公司是“小而美”的工匠型企业：现代高效刀具具有品类复杂、产品非标的特征，且其主要配套机床产品，因此属于空间相对较小（90-100 亿左右），参与者不多且客户对价格相对不敏感的行业，尤其适合产品品质过硬、布局完善的工匠型企业发展。同时，我国以往“重机床轻刀具”现象的改善，结构调整带来的高端基础需求和制造业升级带来的进口替代需求，以及刀具的耗材属性都为刀具行业的发展带来了空间和动力。由此，公司专注基础，相较于国内同行更专注细分领域且经营更灵活，相较于国外企业具有本土服务优势，作为国内刀具领先企业，具备快速发展潜力。

    　　投资建议与评级：此次收购是公司依靠资本平台优势对行业进行整合的首次尝试，我们认为，公司为国内高端工具稀缺标的，细分行业发展空间和进口替代空间可观，再加上精益求精的技术和管理优势，在目前小体量的基数下未来具备快速发展潜力。暂不考虑并购，我们估计，公司2016-2018 年EPS 分别为1.18 元、1.30 元和1.40 元，对应PE 分别为61 倍、56 倍和52 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车领域出现严重下滑的风险、公司新产品及新下游开拓进展缓慢的风险等。