报告摘要：

    外资品牌垄断国内高端刀具市场，公司未来进口替代空间大。我国目前是全球最大的刀具消费市场，2016 年全球刀具市场规模约1250 亿元，我国刀具消费总额为321.5 亿元，刀具进口额为110 亿元，进口产品多数为国内厂商无法提供的高端刀具。公司在高端刀具领域技术积累深厚，尤其在拉刀和花键量具领域，已经部分实现进口替代，作为国内高端刀具的龙头企业，未来替代空间广。

    技术领先的精密复杂刃具领域领头羊，未来业绩成长可期。精密复杂刀具领域，公司在拉刀和花键量具细分市场竞争力强，拉刀的市场占有率可达到细分行业的三分之一；公司是花键量具国标制定者，市占率到70%以上。除了巩固在复杂刀具领域的龙头地位之外，公司还在积极攻克高效刀具领域的细分市场，目标五年内在现有涉及的五十个细分市场的基础上翻一倍。同时，公司积极进军军用发动机市场，提供涡轮发动机榫槽拉刀，已成功为南方航空供货。多个细分市场全面开花，未来业绩成长可期。

    收购上优刀具整合良好，协同效应明显。公司于17 年3 月完成对上优刀具的收购。上优刀具目前营收约为4500 万元，滚刀收入占总收入的60%，在滚刀领域技术能力强。收购上优刀具可以扩充公司本不擅长的滚刀产品线，提高公司竞争力，公司目标两年内滚刀营收达到到细分行业第一。同时，由于公司和上优刀具上游材料和下游需求应用相似，收购预期协同效应好。

    盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 归母净利润至1.06 亿、1.17亿和1.38 亿，PE 为31 倍、28 倍和24 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不景气，行业竞争恶化