中飞股份(300489)是国内核电铝材的核心供应商。公司所处的细分行业是核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料加工制造业。目前,我国专用设备80%以上的结构材料为高性能铝合金材料。由于专用设备与核安全及核能的应用密切相关,目前全世界只有少数国家掌握相关的生产制造技术,所以该专用设备制造行业一直属国家核定准入的行业,其产业集中度很高;同时,国内供应专用设备用铝合金材料的厂商实行遴选供应商制,目前只有三家参研单位被遴选为专用设备用铝合金材料的供应商,因此该行业进入壁垒极高。

    公司品类全,市场份额大,毛利率高。目前公司已掌握该设备用系列高性能铝合金材料的全部生产技术。随着生产设备的逐步完善和客户需求的增加,公司可向客户提供所有规格品种的高性能铝合金材料。公司2014年为该行业提供产品的销售额占市场采购总额比约为38%,排名第一。2012-2014年公司销售毛利率基本稳定在40%左右,远超行业类普通的铝加工企业。

    行业扶持力度大,前景广阔。中飞股份抓住了我国核电产业快速发展的有利时机,实现了主营业务收入的快速发展。在我国核电行业持续增长的大背景下,专用设备用铝合金材料作为专用设备的主要构成材料也将面临良好发展机遇。而在国家大力倡导国产化的过程中,国内核电站专用设备材料供应商将大大受益。核燃料产业是核工业发展的重要组成部分,也是保证核电供料的关键环节,而核燃料加工专用设备的制造又是该关键环节的重要组成部分。铝合金材料在专用设备的材料构成中约占80%,这就直接带动了我国专用设备用铝合金材料制造业的发展。

    盈利预测。预计公司2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.91元、1.00元、1.31元,综合考虑各方面因素,给予公司2015年60-80倍的估值是合理的,对应合理估值区间54.6-72.8元。

    风险提示:核电产业政策变化、原材料价格波动、客户集中导致风险等。