事件：通合科技发布三季报，2023 年第三季度，公司实现营业收入2.71亿元，同比+49.6%；实现归母净利润3053.40 万元，同比+62.24%。2023年前三季度，公司实现营业收入6.01 亿元，同比+54.08%；实现归母净利润6643.55 万元，同比+233.62%。

    　　点评：

    　　充电模块收入大幅增长，营收、利润逐季提高。在充电模块收入快速增长推动下，公司前三季度营收实现同比增长+54.08%。同时公司收入、归母净利润逐季提高，不断向好。公司Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入1.19/2.11/2.71 亿元，Q2/Q3 环比均实现增长77.9%；Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润0.16/0.20/0.31 亿元，Q2/Q3 环比均实现增长27.7%。

    　　高功率充电模块占比提升，盈利能力增强。公司今年30kW、40kW 产品占比持续提升，且30kW、40kW 产品毛利率较高，具有良好的产品吸引力，随着市场发展，20kW 产品占比有望进一步降低。公司盈利能力同步增强。公司前三季度毛利率/净利率分别为32.1%/11.0%，分别同比提升3.2/6.0 个百分点。

    　　新能源汽车需求旺盛，新增车桩比仍较高，利好公司充电电源业务发展。

    　　截止2023 年9 月，全国充电基础设施累计数量为764.2 万台，同比增加70.3%。2023 年1-9 月，全国充电基础设施增量为243.2 万台，新能源汽车销量627.8 万辆，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长。桩车增量比为1：2.6，充电基础设施依旧存在较大缺口。公司目标成为全球充电模块市场的领跑者，凭借领先的技术优势和深厚的市场积累，收入利润规模有望进一步扩大。

    　　盈利预测与投资评级：预测2023-2025 年，公司归母净利润分别为1.0/1.2/1.7 亿元，同比增速分别为117.9%/26.8%/40.6%；对应PE 分别为43/34/24 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：国内充电模块竞争加剧；充电桩海外拓展不及预期；电网及航空航天相关业务增长不及预期等。