事件：公司发布23 年年报与24 年一季报，23 年实现收入2.5 亿元，同增131.3%；实现扣除后收入（扣除接受关联方委托交付存量课程产生的收入）1.4 亿元，同增34.4%；实现归母净亏损0.9 亿元，上年同期为盈利0.1 亿元；实现扣非后净亏损1.1 亿元，上年同期为盈利0.1 亿元。

    24Q1，实现收入6.95 亿元，同增4494.2%；实现归母净利润7255.8 万元，同增2916.8%；实现扣非后归母净利润5683.4 万元，同增1859.6%。

    点评：

    非学历教育业务平移顺利。23 年11 月开始，全资子公司华图教育科技逐步平移非学历类培训业务，并于24Q1 带来可观的利润贡献，同时也表明教育业务已顺利平移。截至24 年3 月末，直营网点突破1000 个，超3000 名专职老师。截至24 年4 月25 日，已设立460 家分公司。

    23Q4 非学历教育业务前期投入带来亏损。23 年实现归母净亏损0.9 亿元，主要是因为：（1）11~12 月并非各项招录公告发布的高峰期，也不是全年招收新学员的旺季；（2）部分课程交付成本已经确认但收入仍需完成课程阶段或达成约定条件后确认；（3）已经完整建设了人员队伍、师资队伍以及培训交付场地，其中场地成本、人员成本、教师成本、管理费用、房租物业及折旧摊销费用等支出具有较强的刚性，因此短期收入无法覆盖成本和费用。

    24Q1 教育业务贡献可观利润，收款近10 亿。24Q1，随着教育业务的顺利平移，公司实现收入6.95 亿元，同增4494%；实现归母净利润7256 万元，同增2917%。收款强劲，销售商品、提供劳务收到的现金达到9.8 亿元。省考面试大多集中在Q2，进入到业务旺季，Q2 业绩可期。

    投资建议：招录培训为优质的非学历职业教育赛道，近年招录报考意愿强烈，竞争带来更高的参培意愿，赛道规模有望不断增长。且行业竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势。公司顺利承接华图教育的优质品牌和业务，24Q1 已贡献可观利润，并展现强劲的收款，随着Q2 旺季的到来，业绩可期。同花顺一致预期2024~25 年EPS 为0.30/0.87 元，当前股价对应PE 为287x/98x。

    风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。