国内知名IC 分销商:公司15 年预计实现收入超过10 亿元,为国内领先的IC分销商,代理高通创锐讯、新思、恩智浦、思佳讯、 AVX/京瓷、普思等全球著名企业产品,并拥有中兴康讯、共进电子、大疆创新等客户。

    IC 分销商链接上下游,提供融资、物流与技术解决方案:IC 产业上下游不对称性和应用领域拓展产生了大量应用技术缺口,IC 分销商通过提供应用融资、物流以及技术解决方案成为IC 产业重要一环。大型IC 原厂30%左右由分销商实现销售,小型IC 原厂超过70%的份额由分销商销售。从目前格局来看,技术支持成为分销产业发展的关键,整合并购也是行业发展的必然规律。

    公司产品领域具备长期竞争力:公司产品主要覆盖移动通讯领域、宽带接入领域、消费电子领域和工业控制领域,具备长期发展的空间;特别是通讯与传感相关产品,公司有一定的优势,在物联网时代受益更为充分;公司着力提升技术整合和服务有较深厚的积累,形成公司核心竞争力。

    募投项目协同性强,提升长期竞争力:公司募集约1.72 亿,投向工控 MCU 与ARM 嵌入式系统研发项目、智能手机关键元件开发和推广项目、现有产品线规模扩充项目。分别强化公司在工业控制与消费电子领域内的布局与竞争力,与现有的代理产品以及服务客户有很强的系统性,提升长期竞争力水平。特别是工控方面的布局,为接下来国内开展的工业信息化浪潮提前进行了布局。

    盈利预测:我们预测15/16/17 年归属母公司净利润为4070/4649/5157 万元,同比增长6%/14%/11%;以预计股本12000 万股计算,对应EPS 为0.34/0.39/0.43 元。

    估值与目标价格:我们根据DCF 估值测算的合理报价区间为6.9-7.3 元,对应15 年市盈率20-22 倍;上市公司中,包括力源信息、英唐智控、深圳华强有IC 分销的业务,15 年平均市盈率为86.57 倍,60%折扣比例对应52 倍市盈率;12 年以来电子元器件平均PE 为45 倍,目前估值60 倍左右,80%折扣率,对应15 年48 倍市盈率。据此我们认为公司合理估值有望达到48-52倍,对应16.28-17.64 元。

    风险提示:公司业务拓展低预期;价格下降;经济发展出现下滑。