1. 投资事件

    2018 年8 月14 日，公司公告半年度报告。

    2. 我们的分析与判断

    业绩延续较快增长，经营现金流大幅好转。2018 年上半年，公司实现营业收入10.54 亿元，同比增长29.08%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长31.28%；实现扣非净利润为1.42 亿元，同比增长28.57%；公司经营活动产生的现金流量净额为1.09 亿元，同比增长149.92%。

    园林景观业务高增长，西南区域贡献大。报告期内公司园林景观业务营业收入4.73 亿元，同比增长209.15%。生态修复与重构业务营业收入3.99 亿元，同比增长9.02%。地产园林景观业务营业收入1.39 亿元，同比减少47.94%。分区域来看，西南地区实现营业收入6.81 亿元，同比增长116.19%。

    盈利能力提升，财务费用率有所提高。上半年公司毛利率为28.92%，同比提高1.97pct。净利率为13.79%，同比提高0.23pct。公司盈利能力有所提升。报告期公司期间费用率为9.80%，同比提高0.04pct。财务费用率为3.59%，同比提高0.70pct。

    自主研发“木趣”，有望优化生态环保业务布局。公司成功研发并向市场推出创新产品“木趣”有机覆盖物。木趣主要取材自园林绿化等有机废弃物，经过再循环利用及相关技术处理后研制而成，具有调节土壤理化性质、增加土壤肥力、保持土壤水分等作用，有助于解决我国城市园林废弃物的处理难题。公司的木趣产品在生态功能、环保功能、景观功能和经济功能等方面均处于同行业领先水平，有望促进公司生态环保业务发展。此外，公司15.5 亿元定增获得证监会审核通过，融资渠道有望拓宽。

    3.投资建议

    预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.65/0.91/1.18 元，对应动态市盈率分别为20/14/11 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。