事项：

    公司发布2021 年半年报。2021 年上半年，公司实现营业收入16.94 亿元，同比增长61.44%；实现净利润2.77 亿元，同比增长58.85%。

    平安观点：

    5G、智能汽车和万物互联发展快速，公司作为底层操作系统软件企业受益明显：凭借着在操作系统领域的技术优势，公司先后发展了智能手机操作系统、智能网联汽车座舱操作系统和IoT 整体解决方案业务。公司目前最大的亮点在于，下游5G 手机、智能汽车和IoT 三大赛道均处在快速发展的阶段，操作系统作为底层软件，定制和开发需求旺盛。因此，上半年公司收入增长速度也较上年同期加快。2021 年上半年，公司实现营业收入16.94 亿元，同比增长61.44%，增速较上年同期上升了18.66 个百分点。分季度看，1、2 季度当季分别实现收入7.91 亿和9.04 亿元，同比分别增长78.8%和48.8%。分业务来看，上半年智能软件收入7.28 亿元，同比增长30.21%，增速较上年同期加快7.32 个百分点；智能网联汽车业务实现收入4.93 亿元，同比增长70.06%，增速较上年加快5.23 个百分点；智能物联网业务增长最为迅速，上半年实现业务收入4.68 亿元，同比增长137.23%，增速较上年同期高45.67 个百分点。

    净利润保持较快增长，IoT 备货力度大影响了公司现金流：2021 年上半年，公司毛利率为42.25%，较上年同期上升了2.24 个百分点，其中智能手机、智能网联汽车相关的软件开发和服务业务毛利率提升较为明显，授权业务毛利略有回落。从费用端来看，公司期间费用率较上年同期有所上升，上半年期间费用率达到27.42%，较上年同期上升了3.00 个百分点，其中财务费用和研发费用占比上涨是主要的影响因素。上半年，公司净利润增速出现明显回落，但依然较高。上半年，公司实现净利润2.77 亿元，同比增长58.85%，增速较上年同期低38.96 个百分点。分季度看，1、2 季度当季分别实现净利润1.10 亿和1.67 亿元，同比分别增长64.60%和55.27%。从现金流角度看，上半年公司经营性现金流为2419.52 万元，同比下降88.94%。现金流下降的主要原因在于为了满足公司IoT 业务快速增长的需要，在上半年加大了零部件备货力度，消耗了公司较大规模的现金。我们看到，2021 年上半年末，公司存货达到7.46 亿元，同比增长103.03%。

    智能网联汽车和智能物联网业务有望继续成为公司保持快速增长的引擎： 智能网联汽车和IoT 业务作为公司最有爆发力的两个赛道，未来仍将保持快速增长。1）“软件定义汽车”正逐步成为汽车产业的主流趋势，车载操作系统市场前景广阔。根据麦肯锡测算，2020-2030 年汽车软件&电子电气市场规模CAGR（复合增长率）有望达7%,其中操作系统/中间件等CAGR（复合增长率）有望达9%。2）人工智能、5G、云计算、边缘计算等技术的不断进步，国内物联网市场也将延续快速发展势头，公司主要产品也将受益。信通院预计，2020-2025 年间，我国物联网连接数复合增速将达到14.1%，增长较快。公司在该领域的布局也日趋完整，产品涵盖了智能模组、边缘智能站、AI 算法、云产品、和物联网解决方案，未来在机器人、智能相机、AR/VR眼镜、可穿戴设备、智能音箱、智能零售、智慧工业等诸多领域，都将有着更为广泛的应用。

    投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT 等板块得到广泛应用。从长期看，公司将依托智能汽车、智能手机、IoT 等优质赛道，不断加强研发投入和市场拓展，市场地位得到进一步夯实。综合公司半年报以及我们对行业发展趋势的研判，我们上调了公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司的归母净利润分别为6.20亿元（前值为5.90 亿元）、8.43 亿元（前值为7.77 亿元）和11.06 亿元（前值为10.15 亿元），EPS 分别为1.46 元、1.99元和2.61 元，对应2021 年7 月29 日的市盈率分别为92.1X、67.7X和51.6X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）5G 推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言，5G 技术应用是新的助推力，若5G 建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。