中科创达发布2021 年半年报，公司2021H1 营收/归母净利润/扣非归母净利润16.94/2.77/2.56 亿元，同比增长61.4%/58.8%/65.0%。其中智能操作系统/智能网联汽车/智能物联网产品营收增长分别为30.2%/70.0%/137.2%，汽车、物联网业务维持高景气度。我们维持公司2021/2022/2023 年EPS 预测为1.62/2.14/2.74 元，维持“买入”评级。

    事项：中科创达发布2021 年半年报，公司2021H1 营收/归母净利润/扣非归母净利润16.94/2.77/2.56 亿元，同比增长61.4%/58.8%/65.0%，其中归母净利润与扣非归母净利润略超此前中报预告中值水平，与我们此前预测的2.76/2.52 亿元基本一致。公司2021Q2 单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润9.03/1.63/1.56 亿元，同比增长49.0%/50.5%/46.7%。其中智能操作系统/智能网联汽车/智能物联网产品营收增长分别为30.2%/70.0%/137.2%。

    智能操作系统：增速优于移动终端增速，厂商高端化布局提升研发需求。

    2021H1，公司智能操作系统收入7.28 亿元，同比+30.2%，来自芯片厂商收入2.20 亿元，同比+6.48%；来自终端厂商收入4.85 亿元，同比+57.2%。手机出货量增速放缓，根据IDC 统计，2021Q2 中国智能手机出货量7810 万台，同比-11%，H1 出货1.64 亿台，同比6.5%。但从5G 手机来观测，根据信通院统计，2021H1 5G 手机出货量1.28 亿部，同比+100.9%，型号110 款，同比+51.6%。

    机型数量增速或为公司智能操作系统增速的更准确观测指标。5G 技术迭代升级加大手机研发难度，且安卓厂商在华为供应链扰动后，高端市场进军布局持续加速，高端机对于研发需求更为重要，厂商高端化布局提升研发需求。

    智能网联汽车：强劲增长，软件许可占比提升。2021H1，公司智能网联汽车业务收入4.93 亿元，同比+70.0%，其中软件开发、技术服务收入4.17 亿元，同比+66.8%，软件许可收入0.75 亿元，同比增长92%。软件许可占比提升至15%。

    公司通过收购辅易航，加强自动泊车算法能力，构成汽车电子领域算法数据闭环，在智能座舱解决方案将自动泊车方案与座舱域整合，复用座舱芯片算力。

    订单方面，智能汽车高合HiPhi X 量产落地，为上汽零束提供智能座舱、智能驾驶技术，传统客户如丰田、大众等海外车企，长城、广汽等国车企以及理想等造车新势力厂商订单旺盛。下半年，随着高通8155 芯片在高端车型进一步开拓以及snapdragon ride 智能驾驶芯片平台拓展下游车企，公司增长趋势强劲，核心受益于汽车智能化浪潮。

    智能物联网：物联网下游涌现，公司长期技术布局开花结果。2021H1，物联网业务营收4.68 亿元，同比+137.2%，增速亮眼。公司在报告期陆续推出基于RISC-V 的WIFI+BLE 芯片模组、5G 通讯模组、TurboX EB5 边缘智能站等，根据GSMA《2020 年移动经济白皮书》，预计2019-2025 年全球物联网总连接数/总收入CAGR 分别为13%/21%，并且由于物联网设备中智能化水平大幅提升，算力需求增强，物联网CPU 平台应用增速将远超行业平均增速。公司基于对于芯片平台与操作系统开发经验与技术积累，并长期积累5G 边缘计算/AI/智能视觉能力。随着扫地机器人产品快速发展成熟，Facebook VR Quest2 成为全球爆款产品，预计新厂商对于创达物联网计算平台的需求将持续高成长。公司长期布局的产品如工业智能视觉检测、边缘计算平台等亦能支撑长期增长。

    风险因素：自动驾驶普及进度低于预期，物联网发展不及预期，上游原材料涨价超出预期。

    投资建议：公司业绩高速增长符合预期，看好公司在智能车与物联网赛道持续拓展客户的增长机会，维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.62/2.14/2.74 元。

    高通对于智能座舱芯片的不断研发升级利好公司长期业务升级，物联网产品存在广阔市场空间且有望维持高增速，参考同行业估值水平，给予一定估值溢价，按照2022 年85 倍目标PE，给予目标价182 元，维持“买入”评级。