【投资要点】

    　　业绩高增，符合预期。公司发布2021 年半年报，2021H1 公司实现营收16.94 亿元，同比增长61.44%，实现归母净利润2.77 亿元，同比增长58.85%，扣非净利润2.56 亿元，同比增长64.98%，业绩保持高增，符合市场预期，不断验证其5G 手机+智能网联汽车+物联网三大业务主线的增长逻辑。21H1 公司毛利率为42.25%，较上年同期增长2.24pct。报告期内公司发生销售费用0.56 亿元（+40.06%），发生管理费用1.84 亿元（+64.10%），受汇率波动影响，财务费用增长至0.27亿元。公司持续扩大研发投入，巩固自身技术壁垒，研发投入同比增幅112.31%，达到2.74 亿元。实现经营净现金流0.24 亿元（-88.94%），存货达7.46 亿元，去年同期存货为3.68 亿元，主要系全球供应紧张，为保障未来产品交付，材料采购增加所致。

    　　智能软件业务受益于5G 快速发展，同比增速超30%。2021 年上半年国内市场5G 手机出货量同比增长100.9%，上市新机型中5G 手机占比达51.6%，公司拥有基于芯片底层的全栈操作系统技术能力，受益于5G 手机出货量增长，智能软件业务实现收入7.28 亿元，同比增长30.21%，其中来自于芯片厂商的收入为2.20 亿元（+6.48%），来自终端厂商的收入为4.85 亿元（+57.16%）。

    　　智能网联汽车业务占比近三成，产业变革关键期公司深度受益。2021年上半年公司智能网联汽车业务实现营收4.93 亿元（+70.06%），其中软件开发、技术服务收入4.17 亿元，软件许可收入0.75 亿元（+92%），软件许可业务毛利率高、生命周期长，该业务的快速增长能帮助公司持续提升毛利水平，进一步优化商业模式。21H1 公司持续拓宽智能网联汽车业务布局，收购了全球领先的自动泊车技术提供商辅易航，成为Autoware 基金协会的行业会员和上汽零束SOA 开发者平台的生态伙伴，与华人运通合作打造的首款H-SOA 架构的智能汽车高合HiPhi X 已量产落地。公司作为中立的智能汽车平台产品提供商，在智能化变革关键期深度受益。

    　　智能物联网市场发力，技术实力继续领跑。上半年公司智能物联网业务实现营收4.68 亿元，同比增长137.23%，子公司创思远达发布基于RISC-V 的WiFi+BLE 芯片的鸿蒙操作系统发行版，并已经开始逐步量产出货。基于自身丰厚的技术积累，公司智能物联网产品已得到广泛应用，下游客户覆盖扫地机器人厂商、视频会议系统厂商、VR 厂商等全球300 多家物联网客户。

    　　【投资建议】

    　　公司在智能操作系统领域深耕多年，是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备深厚的技术积累，拥有丰富的产业链垂直整合经验，在5G 手机、智能网联汽车和物联网三大科技趋势下，公司作为稀缺的全栈式操作系统技术公司，有望深度受益于智能化时代发展红利。由于下游市场需求发展迅猛，我们上调公司2021 年和2022 年的收入预测和归母净利润预测，同时引入2023 年的盈利预测。我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为38.71/55.53/72.67 亿元， 归母净利润分别为6.49/9.56/12.58 亿元，EPS 分别为1.53/2.25/2.97 元，对应PE 分别为95/65/49 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　智能网联汽车发展不及预期风险；

    　　芯片供应持续紧张风险；

    　　IoT发展不及预期风险。