事件：公司7 月30 日发布公告，2021 年上半年实现营收16.94亿元（+61.44%），归母净利润2.77 亿元（+58.85%），扣非归母净利润2.56 亿元（+64.98%），销售毛利率42.25%（+2.24pcts）。

    　　投资要点：

    　　营收增速创近六年同期新高，AIOT+智能汽车+5G 成长动力强劲。

    　　公司以智能OS 系统为核心，专注于Linux、Android、RTOS、鸿蒙等智能操作系统底层技术及应用技术开发。2021 年上半年实现营收16.94 亿元（+61.44%）、增速创近六年同期新高，其中近四年同期增速分别为+23.61%、+27.15%、+42.78%、+61.44%，呈现出明显的加速抢跑态势。其智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大核心业务均持续取得突破：（1）智能软件业务实现营业收入7.28 亿元（+30.21%），其中来自于终端厂商的收入4.85 亿元（+57.16%）；（2）智能网联汽车业务实现营业收入4.93 亿元（+70.06%），其中软件许可收入0.75 亿元（+92.00%）。（3）智能物联网业务实现营业收入4.68 亿元（+137.23%）。我们认为，公司在智能OS 领域具有基于芯片底层的全栈系统技术优势，与芯片、元器件、终端、互联网等合作厂商建立起了良好的行业生态，充分受益于AIOT 万物互联、软件定义汽车的历史发展趋势，以及5G 手机渗透率的不断提升。业绩释放呈加速抢跑态势，未来或将持续高速成长。

    　　整体盈利能力随规模扩张稳健提升，软硬件整合趋势明显。随着营收规模的快速增长，公司报告期实现扣非归母净利润2.56 亿元（+64.98%），较同期营收增速高出3.54pcts，盈利能力稳健提升。销售毛利率42.25%（+2.24pcts），创近19 年以来同期新高。

    　　期间营业成本9.79 亿元（+55.41%）略低于营收增速，其中，硬件产品和材料采购成本3.53 亿元（+165.03%），软硬件结合趋势明显。销售费用0.56 亿元（+40.06%）显著低于营收增速，研发投入2.74 亿元（+112.13%）显著高于营收增速，研发驱动的高新技术企业特征明显。财务费用0.27 亿元，主要系汇率波动所致。

    　　预付账款1.20 亿元（+174.98%），存货7.46 亿元（+103.03%），主要系芯片、电子类原材料供应链紧张加大备货所致。合同负债3.97 亿元（+37.93%），显示新订单锁定情况良好。经营活动产生的现金流量净额0.24 亿元（-88.94%），主要系公司加大IoT 原材料备货及发放奖金所致。我们认为，芯片电子供应链紧张仅仅短期扰动企业现金流，不影响行业长期成长逻辑，公司与高通、华为等厂商共建产业生态，产品软硬件结合发展可能带来更高的用户粘性。

    　　物联网市场迅速成长，携手华为发布鸿蒙操作系统发行版，并量产出货。人工智能、5G、云计算、边缘计算等技术推动物联网市场的快速发展，根据GSMA 发布的《2020 年移动经济》报告显示，2019年全球物联网的收入为3430 亿美元，预计到2025 年将增长到1.1 万亿美元，年复合增长率高达21.4%。作为鸿蒙生态2.0 首批合作伙伴，子公司创思远达已发布基于RISC-V 的WiFi+BLE 芯片的鸿蒙操作系统发行版，并开始逐步量产出货。成为业内率先完成HarmonyOS Connect 全套餐集成适配，面向嵌入式WiFi+BLE 芯片的操作系统，支持鸿蒙碰一碰配网以及HarmonyOS Connect，能有效缩短客户产品鸿蒙适配、HiLink 对接周期。可广泛应用于智能家居、智能照明等面向个人、家庭和行业的物联网产品和解决方案。我们认为万物互联时代来临，公司可以享受到物联网与国产操作系统两方面快速增长的红利。

    　　软件定义汽车趋势已来，公司SOA 智能软件平台可实现车云一体、跨域、跨OS 的灵活部署和全面配置。国家推动“汽车从单纯交通工具向移动智能终端、储能单元和数字空间转变”，未来有更多传感器、高性能芯片、5G 技术以及数据、算法、连接要在汽车上实现智能化应用。公司积累了丰富的面向智能网联汽车的操作系统、3D 引擎、机器视觉、语音和音频、自动化测试等产品和技术，能够提供操作系统开发、核心技术授权、应用定制、自动化测试等一站式、全产品生命周期的解决方案，广泛应用于智能座舱、智能驾驶、基于车云一体的SOA 系统。公司基于SOA 架构的融合座舱平台，可实现场景和服务的解耦，快速完成场景服务的开发变更及升级迭代。并且创新性的推出智能场景引擎及智能AI 助手方案，能够实现千车千面、千人千面的个性化体验。目前，公司已经成为全球知名的智能网联汽车平台产品提供商，在全球拥有超过200 家智能网联汽车客户。我们认为公司在智能汽车领域技术布局全面，处于软件定义汽车的主赛道，未来或深度受益于汽车智能化的时代浪潮。

    　　投资建议：我们认为，公司在智能OS 领域具有基于芯片底层的全栈系统技术优势，与芯片、元器件、终端、互联网等合作厂商建立起了良好的行业生态，充分受益于AIOT 万物互联、软件定义汽车的历史发展趋势。其产品软硬件结合发展可能带来更高的用户粘性，业绩释放呈加速抢跑态势，未来或将持续高速成长。我们上调公司2021、2022、2023 年归母净利润至6.15 亿元、8.45 亿元、11.40 亿元，对应EPS 分别为1.45 元、1.99 元、2.69 元，当前股价对应PE 分别为101 倍、73 倍和54 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，产业技术快速迭代升级。